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7．中國(guó)前十大民營(yíng)(ying)上市公司的平均市盈率爲(wèi)13.9，較(jiào)整體(tǐ)市場(chǎng)溢價(jià)僅(jǐn)爲22%。作爲對(duì)(dui)比，2021年時(shí)中國前十大(da)私營公司的市值溢價水平爲74%，而美國(guo)“七巨頭(tóu)”估值較整體(ti)市場溢價43%；

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2、美国需求面(mian)临不确定(ding)性，关税风险或逐步体现。根据(ju)美国密歇根大学(xue)数据，2025年以来消费者(zhe)信心指(zhi)数正(zheng)在(zai)持续走(zou)低，叠(die)加部分品牌(pai)已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策(ce)略以应对关税(shui)的影响，我们认为居(ju)民消费需求在2H25或存在一定(ding)放缓压力。此(ci)外，部分品牌已开始提(ti)前在关税缓冲期内引入新(xin)的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看(kan)，新定价策略的(de)执行或存在一定的滞后，我(wo)们预计或(huo)对2025年毛(mao)利率产生(sheng)一定影响(xiang)，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为(wei)谨慎。