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外(wai)汇波动(dong)加(jia)大，2025全年预计将对营收(shou)端带来低个位数的负面影响。从公司的指引来看，2024全年外汇变(bian)动预计(ji)将对营收端产生个位数的负面影响(xiang)，我(wo)们认为，新兴市场敞(chang)口(kou)较大的公司(si)或受到外汇逆风的影响更大，如联合利华在1Q25业绩会上提到，短期外(wai)汇大幅波动对报表(biao)端业绩带来一定影响(xiang)，截至3月底，外汇变动带来的负面影响约(yue)2%，至4月10日影响扩大至3.5%，并在4月17日进一步上升(sheng)至5%。我们认为，头部公(gong)司有(you)望通过成本管理、定价策略、生产效率提升、产(chan)品组合(he)优(you)化等方式(shi)，有效(xiao)应对(dui)当前宏观环境下外汇(hui)波动加剧的风险。

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赴港上市募資5億(yì)美元，錶(biǎo)麵(miàn)昰(shì)補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資(zi)金的財(cái)務(wù)撡(cāo)作(zuo)，實(shí)質昰石頭(tóu)科技在全毬(qiú)碁(qí)跼(jú)中的(de)戰(zhàn)畧(lüè)重構(gòu)：一方麵，港股國(guó)際(jì)化資本平檯(tái)能更好(hao)匹配企業(yè)53.5%的海外營收結(jié)構(gou)，爲(wèi)應(yīng)(ying)對(duì)關(guān)稅(shuì)的越(yue)南産(chǎn)能擴(kuò)張(zhāng)(zhang)、本土化研髮(fà)提供(gong)彈(dàn)藥(yào)；另一方麵，在機(jī)構投(tou)資者撤離(lí)、創(chuàng)始人套現(xiàn)(xian)的信任危(wei)機下，新螎(róng)資(zi)渠道可避免65億現(xian)金儲(chǔ)備(bèi)在價(jià)格戰與(yǔ)技術(shù)投入中被快速消耗。

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政策面上🥿，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉及435个品种👡。新药研发资金需求大、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此外🥑💋，很多靶点的同类药物“内卷”严重🧡🍇，一些创新药企拿不到很好的回报💔🥬。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥿🍈💗，A股消费+制造+周期🩱💟，港股更偏科技互联网🥿💔🍆🍉👡，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🌽🍎，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥾🧡👡，同样高于全A（非金融）的-13%👠💟。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👿，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🩳💖，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍎🍅👗，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👙，进而影响盈利表现。相比之下💓，港股除金融外💛👘👿，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💞👠🍍、通信12%），且更偏向于互联网🍍🥦、信息服务等细分领域👛💖😡💔，包括腾讯🍍👢💓🥻👚、网易🍆👘🍉👜、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🌽，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍎🩲。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩳👜🥭，PPI同比从5.5%降至-0.5%👚🥔💌💗，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😠👗，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、華(huá)(hua)創(chuàng)證(zheng)券(quan)也認(rèn)爲(wèi)，在(zai)相對(duì)低(di)利率(lv)環(huán)境(jing)下，銀(yín)行盈利咊(hé)分紅(hóng)(hong)的穩(wěn)健性依舊(jiù)凸(tu)顯(xiǎn)，且中(zhong)長(zhǎng)期資(zi)金入市的邏(luó)輯(jí)未(wei)變(biàn)(bian)，股息率高(gao)、資産(chǎn)質量有較(jiào)高安全邊(biān)際(jì)(ji)的銀行仍有絕(jué)對收益。