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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥕🥔💝，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🌽👠🤬，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥑，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👗，核心在于A股的行业特征🍒👘💖🍌，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥑🧡🥥、煤炭6%）🍅💛🌽🍏，消费（食饮8%👚、医药6%），制造业（汽车5%🥒🍉、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🧡💝👄，价格下行压缩毛利🤬🍌🍋😠🍌，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💗🥑🥦、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易👡、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高👛，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍌🍎，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感😈，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👅🥥，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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随着被动投资持(chi)续发(fa)展，ETF-FOF这(zhe)类创(chuang)新产品也受到基金公司(si)关注(zhu)。中欧积极(ji)多元配置3个月持有混合（ETF-FOF）已于6月4日募集成立，为偏股混合(he)型FOF基金。平安(an)基金旗下的平安盈轩90天持有期(qi)债券型（ETF-FOF）6月16日开启发售，为债券(quan)型FOF基金。2025年以来(lai)，还有多家公募申报了ETF-FOF产品。

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5、需求：近期玻璃需求表现偏弱，周内(nei)主流地区玻璃产销率多数维持在90%-100%附近，但个别地区仍有分化。产销尚能维持仍得益于玻璃厂以价换量，后续梅雨季(ji)节也将进一步压(ya)制(zhi)厂家成交和出货力度，玻璃需求存在继续(xu)走弱预期。

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申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)(shu)中，有色金屬(shu)、石油石化行業漲(zhǎng)幅(fu)居(ju)前，均超過(guò)3%；辳(nóng)林牧漁(yú)、傳(chuán)媒、醫(yī)藥(yào)生物、非銀(yín)(yin)、國(guó)防軍(jūn)(jun)工等(deng)行業漲(zhang)踰(yú)1%。食品飲(yǐn)料、傢(jiā)用電(diàn)器、建築材料、計(jì)算機(jī)等行業跌幅居前。

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1、在“电风扇”式的轮动行情中🥥👝🩲，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药🍇🩳👄、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶🍒🍓。以创新药为例🍍🩱🥬😻🌽，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑💔💟，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期💓💟，板块中枢上移🩰🥥💛，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言💕，在短期波动思维下👄，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下🥕👞🍊👞，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信🤬🧅、传媒修复🥬💞、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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