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我們(men)(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)(bu)的中(zhong)期筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)中(zhong)提到， A股的錶(biǎo)現(xiàn)(xian)存在5年週期(qi)槼(guī)(gui)律。每五年週期的上行週期中，時(shí)間(jiān)(jian)從(cóng)(cong)2.5~3年不等。每一輪(lún)(lun)上行週期可以大緻(zhi)分爲(wèi)三箇(gè)堦(jiē)段。噹(dāng)(dang)然堦(jie)段的劃(huà)分有一定主觀性，我們對(duì)于過(guò)去每(mei)五年的週期的上行週期如下圖(tú)所示。

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上半年经济进展明显好于2024年🩳，但存在“强现实💔💞、弱预期”的不足。A股全市场剔除金融后🍓🍍，2025年一季度营收同比增速-0.5%。2024年度-1%，处于收窄趋势🍓，但仍低于负债端利率水平🍍🍌🥝👢；2025年一季度归母净利润4.3%🧅🥒，2024年度-12.3%；2025年一季度ROE为6.64%，2024年度6.7%👝💕，仍处于自2021年以来的下行周期。化债背景下信用收缩、需求不足仍是当前主要矛盾，指数很难突破中枢大幅上涨💞👜。另一方面，在配置型资金托底的背景下，A股指数短期同样不会出现大幅下跌的走势🍊🍊🩳。预期未来指数仍以震荡为主。

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相比2014年(nian)底和2019年初，当前市场从估值上来(lai)看可能(neng)还不支持纯(chun)粹流动性(xing)驱动的行情，但如果美联储在(zai)7月意外(wai)降(jiang)息，并(bing)且中国央(yang)行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的(de)一个催化。从板块轮(lun)动来看，活跃(yue)资金或正从(cong)医药和消费切向科技和金融，红利也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季(ji)的话题，指数型机会可(ke)能还需要等三(san)季度末到(dao)四季度。近期，YU7大热、欧(ou)洲延缓停售油车，标志着产品力正替代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东(dong)移，下一个阶段的行情逻(luo)辑可能是电气化领域全产业链变(bian)现能(neng)力的提升，以及AI智能化(hua)领域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域产品催化频出，或将带来市场(chang)注意力重新转(zhuan)向科(ke)技板块，有望接(jie)力创新(xin)药和新消费的行情。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。

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1、⚑ 6月(yue)重要政策梳理：据(ju)不完全统计，截止6月25日，6月重要(yao)政策约(yue)148个。具体来看，1）总量政策方(fang)面，促消(xiao)费相关(guan)政策延续发(fa)力，重点关注(zhu)以旧换新、文化旅游(you)消费等(deng)领域。其中，多(duo)地出台(tai)政(zheng)策推动家电、汽车等大宗(zong)消费相关更新升(sheng)级政策。2）资本市场(chang)方面，资本市场高质量发(fa)展以及金融支持消费(fei)科创类政策频发，6月18日(ri)，在陆家嘴金融论坛上，央行，证监会，金融(rong)监管总局(ju)发布了一(yi)篮子金(jin)融(rong)举措与(yu)措施，积极(ji)推(tui)动金融开放合作以及高质量(liang)发展。3）产业政策方面(mian)，6月政(zheng)策围绕新质生产力，医药生物(wu)等持续发布。

2、另外，国家能源局近日发布数据显(xian)示，今年前(qian)5个月，光伏发电累计新增并(bing)网规模近2亿千瓦(wa)，同比增长57%。受此带动，我国光伏发电(dian)累计装机规模突破10亿千瓦，达(da)10.8亿千瓦，占我国总发电装机容量的比(bi)重达30%，全球光(guang)伏装机总(zong)规模(mo)中近一半来自中国(guo)。