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繙(fān)開(kāi)石頭(tóu)科技最新財(cái)(cai)報(bào)，一組數(shù)據(jù)折射齣(chū)深(shen)層(céng)次危機(jī)：2024年營(yíng)收119.45億(yì)元，衕(tòng)比(bi)增長(zhǎng)38.03%，但(dan)歸(guī)(gui)母淨(jìng)利潤(rùn)卻(què)(que)逆勢(shì)下滑3.64%至19.77億(yi)元(yuan)；2025年一季度營收增速衝(chōng)上86.22%，淨(jing)利(li)潤卻暴跌32.92%**。這(zhè)(zhe)種“增量不增利”的揹(bēi)(bei)離(lí)，在毛利率變(biàn)化上找到答案——2024年主營(ying)業(yè)務(wù)毛利率從(cóng)53.93%驟(zhou)降(jiang)至50.14%，淨利率(lv)更昰(shì)蒸髮(fà)7.15箇(gè)百分點(diǎn)。

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智能清洁赛道已陷入血腥的“高烈度竞争”周期。国内扫地机器人线上市场CR5集中度高达80%😻🩱🍏😡，美的、海尔等传统家电巨头与小米、华为等科技企业纷纷入局，价格带向中低端快速下沉。为保住市场份额🩰🎒💯，石头科技在2024年下半年启动“老品降价、减配促销”策略：欧洲市场Q7 Max Plus降价幅度达26%💟👙，直接导致毛利率跌破50%心理关口。这种饮鸩止渴的“以价换量”虽换来出货量329.65万台、全球市场份额16.4%的短期战绩，但长期盈利能力已被深度侵蚀👿🎒。

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1、行业配(pei)置：维持哑铃配置思路，红利底(di)仓(cang)+小盘成长。红利方面，在通胀尚(shang)未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入(ru)和利润难以保证，但自(zi)由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可(ke)以通过自由现金(jin)流积累转化为新(xin)增的资本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具(ju)体方向提供三个视角：①稳定视角下，关(guan)注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期(qi)价值和改革红利推升(sheng)估值弹(dan)性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营(ying)基(ji)本(ben)面延续改善的白电龙头。②改善视(shi)角下，关(guan)注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预(yu)期走出(chu)底部(bu)，高分红保障(zhang)+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自(zi)由现金流释放加速的电信运营商。小盘(pan)成长方面，货币宽松(song)扩张剩(sheng)余流动性(xing)，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同(tong)比-社融存量（剔(ti)除股权融资和**债(zhai)券）同比）触底-0.55%以来持续回(hui)升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支(zhi)持资本(ben)市场的货币政策工具、支持中央汇金公司(si)发挥好类“平准基金”两项政(zheng)策支持(chi)股市(shi)流动性，当下的小(xiao)盘成长行情或将进一(yi)步加强，而本身弹性(xing)更(geng)大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现(xian)出更(geng)大的优(you)势。行业(ye)关注自主可控(kong)，包括电子（算力、半导体设备、芯片(pian)）、信息(xi)化（数据库(ku)、操(cao)作系统(tong)）、能源化工（新疆煤化工+新材料(liao)）、通信(xin)（算力服务+卫星通信）。

2、新加坡和重庆是两个具有代表性的案例。作为东南亚的重要枢纽，新加坡吸引了东盟地区近一半的投资，是东南亚制造业和服务业投资的重要窗口。作为中国西部大开发的重要支点城市，重庆经济表现较为亮眼🎒。例如👠🍓，今年上半年社会消费品零售总额位于全国城市首位🍆🥒，展现了高速发展的态势💛🍏💯。