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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优👠🤍，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭💌🥥🍏，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🤬💗👞💟，恒生指数21年全年下跌-14%🍌。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍄🍎🥻🥥，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工💟🥿💖、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🌽，同样涨幅居前🥕，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大💗，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🍓💟💌，港股21年全年净利润增速21%🍉，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A🍒🍍💓、H行情分化的重要原因之一😡。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🥔🍄🍍，A股业绩优势放大🍋👗💗，有望相对港股走强🍏，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期💟，若降息时点持续延后👘👡，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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摩根大通首席大宗商品策略师最新研报认为，当前油价已至少部分反映了地缘政治风险溢价——目前原油价格略高于70美元。这意味着市场已对“最坏情境”给出了7%的概率定价，该情境下油价将呈现指数级而非线性上涨，对供应端的冲击可能远超伊朗原油出口减少210万桶/日的程度👞🍑。该研报还认为，当前市场焦点是💖，若冲突升级可能导致霍尔木兹海峡关闭，或是中东战火全面升级引发该地区主要产油国的报复性反应——这些国家贡献了全球三分之一的石油产量💓👜💘🧄。

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标普500指数期货下滑，亚洲股指合约预示香港和悉尼股市下跌🩰💓💕🍅，而东京股市可能上涨🍉🍇。美元在亚洲早盘交易中兑大多主要货币小幅上涨。

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从背后因素来看(kan)：1、上涨中的追赶或来(lai)自货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中(zhong)弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度；2、分化(hua)中的收敛(lian)：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下跌(die)，当前关注(zhu)通胀回归节奏和美联储降息预期变化；3、下(xia)跌中的收敛或来自美联储(chu)加息(xi)或推迟降息，美(mei)元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下，美元走强短期概率不大。

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1、“如果存在强制赎回权，可能形成或然隐性负债🥭🍌😻，所以IPO前必须清除这些潜在不确定性风险🍆🍅😠😻。而投资者终止赎回也是因为IPO会带来收益🍇，无须再用赎回权保障自己的利益😈。”香颂资本董事沈萌表示。

2、1）中东地缘(yuan)局势(shi)扰动风险偏好，但影响A股的核(he)心因素仍在于自(zi)身的(de)结构。本周(zhou)五A股、港股指数普遍回调，避险情绪推升能源、贵金属、军工上涨，但中东(dong)局势(shi)对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问(wen)题。从风险溢价来看，在中美谈判利好预期下，本周(zhou)沪深300风(feng)险溢价一度回落至6.1%附近，为今年4月以来的最低水平。关税(shui)对市场情绪的冲击修复后，风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力；结构上来看，前期活跃的(de)新(xin)消费、创新药(yao)等主题的成(cheng)交占比持续提升(sheng)后，细分赛道快速轮动，部分获(huo)利盘存(cun)在止盈需求。