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主要观点：2025 年上半年宏观出现反复，一季度宏观预期偏正面💞🍉💌🍌，4 月份随着美国对等关税的影响市场宏观情绪有所回落，美联储主席鲍威尔降息措辞也逐渐转向谨慎😈🩲，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性🍊🧄💞🧄，但也需要动态关注后续出口回落的风险。供需基本面来看，铜矿上半年维持偏紧格局🍆，铜矿加工费创近几年来新低💟，冶炼厂减产风险仍存🍒🍒，且特朗普关税引发大量精炼铜抢跑发往美国，非美地区铜供需持续收紧💛💖，需求端上半年总体呈现高景气度🍉👞💕🥑，但后续出口回落的风险不容忽视。预计 2025 下半年铜价高位震荡为主👞，伦铜波动区间在 9000-10000 美元 / 吨🩳🍑，沪铜主力合约波动区间在 74000-83000 元 / 吨💓。

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机构调研来看，本(ben)周受到机构关注程度最高(gao)的前5大个(ge)股依次为汇川技术（151家）、稳健医疗（144家）、京北方（79家）、中航成飞(fei)（66家）和藏格矿业（64家）。

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進(jìn)(jin)入(ru)7月后(hou)，綜郃(hé)業(yè)(ye)績(jī)披露期傚(xiào)應(yīng)、海(hai)外流動(dòng)性環(huán)境變(biàn)化、增量資金及風(fēng)格交易熱(rè)度，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市(shi)場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)值(zhi)或(huo)相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來看(kan)，近十年7月市場風格相對(dui)均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動性方麵(miàn)，7月將(jiāng)公佈(bù)的通(tong)脹(zhàng)(zhang)咊(hé)(he)就業數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對(dui)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用好用足存量政筴(cè)(ce)，加力實(shí)施增量政筴(ce)”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述變化(hua)。第(di)四，市場交(jiao)易咊增量資金(jin)層(céng)麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重(zhong)闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市(shi)場風險(xiǎn)偏好(hao)整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤風格相對佔優，成長價值風格或相對均衡。對7月的風格指數推(tui)薦(jiàn)如下：

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1、具体来看，汽(qi)车受益于“以旧换(huan)新(xin)”政策提振与(yu)出口结(jie)构优化，5月汽(qi)车产销同(tong)比增幅(fu)扩大，新能源车销(xiao)量延续较高增长，叠加对(dui)美直接出口份额近(jin)年来有所下降，出口(kou)敞口(kou)风险较小，外(wai)需维持韧性增长，重卡受(shou)益于国(guo)四淘汰、新能源替代等，销量边际改善，中期(qi)业绩增速有望迎来拐点(dian)。二季(ji)度太阳能(neng)电池产量及装(zhuang)机量持续改善，下游(you)需求旺盛(sheng)，产能延续去(qu)化，光伏中期业绩或迎来边际(ji)改善。制造业(ye)智能化改造需求持(chi)续释放，工业机器(qi)人产量三个月滚动同比(bi)增幅(fu)扩大，叠(die)加人形机器人(ren)产业化提速，特斯拉Optimus量产在即，核(he)心(xin)零部件企业率(lv)先受益，自动化(hua)设备板块中期业绩有望延续(xu)较快增长。

2、然而2023年下半年至今，一级市场的政策环境已发生较大变化👅🧡。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏🧅👗🧡👠，促进投融资两端的动态平衡”🍉。2024年IPO市场进一步收缩，当年仅有100家企业上市，上市数量创2014年以来的新低🍆🍉🎒🧄。