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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强😠🍉💋💖，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网💝🩱🧡，受价格下行的影响较小。2、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜👠👄💝🎒。3😡😻👙🤍、投资者结构：港股机构化程度更深，外资占比更高。美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制度优势🍄🤬🍍，较A股率先受益🥔👝🩰。4💋、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松🎒，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🩱，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🍍💋🍍，14年回调盘整🥻💞👡🥥🩲，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松💕💗、 “互联网+”产业政策催化👘。其中货币方面💌🩳👘🍏，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2💕👚、4月两次降准💌🥦🩲💗，3😡🍄、5月两次降息；地产方面🥦🩱💘👠，14年6月开始地方陆续放松限购政策💯🥕，14年9月央行明确放松首套房认购标准🥻；产业政策方面💟，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍅🥿👘🥑，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🍉😈👗🩱，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍇👘🥒，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍒🍊，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导💋，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👙🥝👞。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元👡🤬💯🥬🥝，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍓💋。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%💕💓，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性😈🤍💖，即降准降息的节奏和力度。

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以这样的视角看待短期休整🎒💝🥒👢，区域冲突只是触发因素，休整的核心还是结构性行情已演绎至低性价比区域🍇🥥🍇👞。新消费和创新药龙头乐观预期发酵至高位🍒，短期投资者增量买入的意愿下降🩰👢💔💌。同时新消费后线标的赚钱效应已扩散至高位。短期市场内在稳定性本就下降，借区域冲突顺势休整。

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