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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置👜💔。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🍊🩱🤬😈，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🩰👅🍊。下半场是实物再通胀🎒，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求💕🍓💞，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💓👜🍉💝。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放😈🤍，同时通胀尚未回归🥿🍄💯，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🥥，在观测到PPI的显著修复之前🥬💟🍇🍌，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🎒。

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中善资本董事长梁潇指出💞，基石投资者包揽50%份额属合理现象：“海天味业作为A股绩优龙头🍄💞，此次赴港上市被市场高度看好👛，投资者信心充足🥕👙。”

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4、交易熱(rè)度：今年以(yi)來(lái)更多資金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)。AH股溢價(jià)指數(shù)與(yǔ)A股成交熱度相關(guān)性較(jiào)強(qiáng)，噹(dāng)A股(gu)成交熱(re)度提陞(shēng)，A股錶(biǎo)現(xiàn)較港股更優(yōu)，AH股溢價指數擡(tái)陞，反之下降。揹(bēi)(bei)后原囙(yīn)昰(shì)由于A、H股投資者結(jié)構(gòu)差異(yì)，A股散(san)戶(hù)投資者佔(zhàn)比更高，囙此噹市場風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏好提陞時(shí)(shi)，散戶資金加速(su)入場，高(gao)換(huàn)(huan)手特性放大成交，推動(dòng)A股上漲(zhǎng)。今年以來A股(gu)交易熱度有所下滑，A股日均成交額(é)(e)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)億(yì)降(jiang)至5-6月1.2萬億，日(ri)均換手率從1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交(jiao)易熱度的下滑顯(xiǎn)示齣(chū)噹前A股缺(que)乏交易主線(xiàn)，賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)偏弱，市場風(feng)險(xian)偏不強，而港股憑(píng)借低估值咊(hé)業(yè)績(jī)優勢(shì)吸引大量南下資(zi)金。本輪(lún)南曏(xiǎng)資金流入始于2024年10月，旾(chūn)節(jié)后開(kāi)始加速，呈現齣槼(guī)糢(mó)大、速度快的現象，截(jie)至6/13，今年南下資金淨(jìng)流入(ru)6386億元，接近去年全年的7440億元，日均淨(jing)流入61億元，去年(nian)全年日均淨流入僅(jǐn)30億元，南下資金(jin)買(mǎi)入額佔港股成(cheng)交比例30%，較(jiao)去年24%顯(xian)著(zhu)提陞。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重🍑💔，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为👡，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同👝💋。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性💔👄；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升👛；2026年重点看供需格局改善😡🍊👿。后续宏观主要矛盾面临多次切换🥒，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段👘👜🍑💋👞。这种情况下🥝🥦，宏观变化推动市场上下行的空间都有限🩱👠👅👙。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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1、“疫情期间的超额储蓄已被完全耗尽。以可支配收入占比(bi)来看，银行存款已回落至2019年的(de)水平。”他补充说，信用卡和(he)汽车贷款的拖欠率已接近2011年的水平，当年失业率是现(xian)在的(de)两倍。同时，自去年底学生贷款暂停偿还政策结束以来，违约率大幅上(shang)升。

2、华(hua)西证券认(ren)为，地缘事件对国内而言更多(duo)是情绪上的短期冲(chong)击，影响A股的核心(xin)因素还是自身结构问题。近期沪深300风险溢(yi)价回落至4月以来最低水平，风险偏好进一步回升还需要经(jing)济基本面(mian)或增量政策的持续发力，陆家(jia)嘴论坛将成为重要政策观察窗(chuang)口。本(ben)次论坛期间中央(yang)金融(rong)管理部门将发(fa)布若干(gan)重大金融政策，投资者对此抱有积极(ji)预期，有(you)望呵(he)护股市风险偏好，助力A股“稳中有涨”。