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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1、上涨中的追赶，即A股、港股(gu)均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；3、下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更(geng)深（23年、24年5-8月）。

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2、估值：港股更便宜🥿👙，结构上汽车💞、军工🍌🧡🥒🩲、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股👡，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍🩱😠，上证指数14.6倍👙，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🥔，创业板指当前PE 31倍💖👅🩲，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🍏🥿，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位👄🍅。年初恒生指数PE 8.7倍🍇👄，处近10年12%分位💓🥥，同期万得全A 17.5倍👅🧡🧡👛、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后💯👝🍊🥝，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍👙🍋、24%分位。结构上看👢💞🥥🥭，取同在A👗🍇、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🌽🥥👞，其中汽车（134%）、军工（107%）🍑🍄🧄🍒、电力设备（89%）🤬、电子（81%）AH估值溢价更高🩲，即港股相对A股更便宜🥭。商贸零售（-43%）💞🌽💌🍄🍈、家电（9%）🥝、银行（12%）、有色金属（18%）🥑、医药（23%）溢价较低。

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第一季度人口估计(ji)将揭示**打击(ji)临时移民(min)的努力成效如何，而 4 月零售数据和 5 月的初步(bu)估计将进一步阐明消费者对贸(mao)易战的反(fan)应。

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