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從(cóng)産(chǎn)(chan)品(pin)類(lèi)型看，年內(nèi)(nei)已清盤(pán)(pan)産品中(zhong)，權(quán)益産品佔(zhàn)比七成(cheng)。這(zhè)其中，無(wú)論(lùn)昰(shì)被動(dòng)指數(shù)類産品，還(hái)昰主動(dong)筦(guǎn)理産品，新能源、醫(yī)藥(yào)、消費(fèi)等行業(yè)主(zhu)題(tí)基金已成爲(wèi)清盤“重(zhong)菑(zāi)區(qū)”。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外(wai)资占(zhan)比更高，美国债务风险扰动(dong)，美元走弱(ruo)，外资(zi)寻求中国(guo)资产配置，港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen)，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做(zuo)市商）达57%，其中海外(wai)机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看(kan)AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同，美元走弱时A股(gu)相对港股溢(yi)价(jia)下行，主因(yin)国际资本寻(xun)求中国资产配置(zhi)，港股相比A股制度更为开放和(he)便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利，因此在(zai)外资加速流入中(zhong)国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股(gu)层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如家电行(xing)业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获(huo)取准确数据，这里(li)以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持股比例(li)偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、进入2H25，北半球新季开启，供给端已出现主动调整信号(hao)，但消化高(gao)库(ku)存仍需时(shi)间，且关税的不确定性(xing)仍在重塑供应链，短期预计价格维持震荡走势(shi)。根据(ju)USDA5月供需预测(ce)，由于价格持续偏(pian)低(di)，2025/26年(nian)度美豆播种面积同(tong)比收缩4.1%，有望带动美豆库存去(qu)化15.7%，但由于种植结构(gou)调(diao)整难以一次性完成，在弃种率稳定的情况下，大豆面积的缩减意味着其他谷物种植面积的增加(jia)，谷(gu)物、油籽(zi)板块基本面好转的(de)明确信号尚未出现。

2、受中美伦敦谈判相关信息扰动，周中A股盘中波动显著。6月10日，A股盘中出现明显波动，中美伦敦谈判的两则消息或对市场情绪产生较大影响🥒。一是中美代表团合影中未出现公安系统相关人员🧄，这意味本次谈判不涉及芬太尼税和降关税相关议题💛💕，更多聚焦其他经贸合作领域🥾💓🥦。尽管这一情况与我们一直以来的预期基本相符😻，但市场一度对“降关税”抱有预期。二是权威媒体“玉渊谭天”发表文章对美国商务部长卢特尼克近日表态公开批评🍌🩳，引发了市场对中美谈判受阻的担忧。这两则消息对市场情绪产生了较大影响，成为当日股市波动的核心催化剂💯🩱👡。