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过去两个月港股表现持续强于A股🥬💘👗🥻，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%💋，对应AH股溢价指数从年初145降至128👛🥾，处过去5年0.8%分位💕🍉🍍💛🥥。今年的港股行情可分为两段，年初至3月19日恒生指数涨23.5%🍎🍇，同期上证指数2.2%🤍🍒🥾💖，AH股溢价指数从145降至129🩲👠🥑🍒。之后受海外风险扰动👛🩲🥭，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回升🥕👝😻，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更强的弹性💝🌽，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%🍄🥝，AH股溢价也再度下行，降至历史低位🥬🍌👠💝😡。

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国盛证券分析师表示，更低的研发成本😈👢💌👞、更快的研发速度👠🧡👘😻🌽、更优化的分子🍅💌，让跨国药企能够在中国以更低价格找到具有竞争力的产品。

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东北证券研报表示，在当下时点🥕，“十四五”计划进入最后一年，国防军工行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长🍉，同时2027年建设目标迫在眉睫，中长期目标也对行业发展提供明确指引：2035年基本实现国防和军队现代化，2050年把人民军队全面建成世界一流军队🥭🥿。伴随需求恢复，产能结构逐步优化😠，国防军工板块有望得到大幅改善💓🥔🍋👄，安全边际高，具备长期成长确定性。

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实(shi)际上，今(jin)年(nian)创新药的(de)行(xing)情表现，已(yi)一定程度上反映了市场对其未来空间的较强烈憧憬。年初以来（2025.1.1-2025.6.13），港股市场上，恒生综指上涨(zhang)了19.41%，恒生科技指数涨17.27%，而细化到行业来看，在(zai)恒生香港上市指数（行业）体系的(de)73只不同细分行业指数中，恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB）以(yi)69.22%的同期涨幅一骑绝尘，名列(lie)涨幅榜第一位，其后跟随涨幅较大的(de)也多为医疗保(bao)健指(zhi)数、生(sheng)物科技等与医药/医(yi)疗相关的细分行业。其中(zhong)，恒生港股通创新药(yao)精选指数（HSSCPB）正是目前发行中的港股通创新药ETF（认购：520883/上市：520880）之标的指数。

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1、3💯🩳、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益👄。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🍒，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据💛🥒，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%🍑🩲🍊，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥝😻🥔，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置👝🎒，港股相比A股制度更为开放和便捷🍉🍏😡，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨💞🩰💌，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益🥑🍑🥿🎒。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🩲💟🥒🍄，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👡🤬🎒🥬🌽，东稳西荡下外资加速流入中国市场💞🩲，港股凭借低估值、业绩改善🩱🍏、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高💛👚，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%💖🥑，而海信家电外资持股比例偏低25%🍎🥭🍉，AH股溢价率也更高达到18%。

2、郑勇于2001年7月获得中国清华大学管理科学与工程学士学位。2004年7月👡，郑勇获得中国清华大学管理科学与工程硕士学位，并通过与清华大学的联合硕士项目获得德国亚琛工业大学工业工程硕士学位。