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2025-06-27 05:58:29 作者:罗煜楠

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下跌中的回落(luo):美元走强,外资(zi)流出,高外资(zi)持股(gu)占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均(jun)下跌的(de)行情中收敛有两次典型案例,分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强(qiang)美元之下,外资加(jia)速流出中国资产(chan),而外资占比更高(gao)的(de)港(gang)股相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大(da),外资加(jia)速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高位(wei),美联(lian)储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数(shu)和美债利率(lv)持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速(su)流出中(zhong)国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走(zou)强概率不大(da),若(ruo)三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元(yuan)的美国债务(wu),这(zhe)意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于(yu)借新还旧(jiu)的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发美(mei)元进一步走弱。

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