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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科(ke)技互(hu)联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高(gao)于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲(pi)弱主要(yao)受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本面受价格因素(su)影响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股(gu)除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细(xi)分领域，包(bao)括腾(teng)讯、网易(yi)、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造(zao)等行(xing)业占比(bi)不高，行业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更(geng)敏感(gan)，PPI下行区(qu)间往(wang)往对应港股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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国际局(ju)势变**织，全球军费(fei)开支增长明显。瑞典斯(si)德哥尔摩国际和平研究(jiu)所（SIPRI）发布的报告显示，2024年，全球军费开支增至约(yue)2.72万亿美元(yuan)，比2023年实际增长9.4%，创下自冷战结束以来最(zui)大增幅。

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1、日本股票(piao)：日经指数、东证指数同美股的正相关或(huo)依旧较大，虽然长期趋势向上，但投资仍(reng)需要注意节奏。季节(jie)性方面日(ri)股在8月左右容(rong)易出现下行，此后至年底或将持续回升(sheng)。另外，日本央行加(jia)息(xi)之后的1-2个月之内，日股也存在易下跌(die)的特征。行业方面(mian)，我们依然偏向内需行业，其中金融领域（银行相对确定性更大）或在收益率曲线(xian)熊陡背景下表现仍旧出色。

2、面对全(quan)球经(jing)济动荡、逆全球化和(he)数字鸿沟新风险，蚂蚁集团董事长兼(jian)蚂蚁国际董事长井贤栋在报(bao)告(gao)中表示：“数字科技行业亟(ji)需行动(dong)起(qi)来，确(que)保创新成果惠及大众，而非成为少数人(ren)的专属红利，从而为下一代构建真正普惠可持续的全球经济。”