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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高(gao)，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求中国资产配置，港股较(jiao)A股率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右(you)，其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港(gang)股机构投资者占比(bi)（除做(zuo)市商(shang)）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占比36%，海外个人投资者占比5%，外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行，主因(yin)国际资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷(jie)，由于没有(you)外(wai)汇管制，监(jian)管规则与国际接(jie)轨，外资进入(ru)港股市(shi)场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场(chang)时(shi)，港股往往较A股(gu)更为(wei)受益。今年以来市(shi)场对美(mei)国债务风(feng)险担忧(you)持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌，东稳(wen)西荡下外资加速流(liu)入(ru)中国市场(chang)，港股凭借低估值、业(ye)绩(ji)改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股溢(yi)价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集(ji)团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比(bi)例估(gu)算），AH股溢价(jia)率仅6%，而(er)海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更高达(da)到18%。

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《每日(ri)经济(ji)新闻(wen)》记者注意到，5月6日至6月13日，舒泰(tai)神涨幅241.94%，常山药业涨幅141.32%，华纳药厂涨幅68.13%，一品红涨(zhang)幅43.89%。

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另外，中國(guó)全毬(qiú)競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰(shì)樂(lè)觀(guān)(guan)預(yù)期髮(fà)(fa)酵的過程。而隨(suí)着(zhe)預期提陞(sheng)、市場(chǎng)上(shang)漲(zhǎng)，后續(xù)(xu)驗證(zheng)的容錯(cuò)率會(huì)有所降低，這(zhè)也可能成(cheng)爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)(dong)的(de)來(lái)源。

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1、日前，美(mei)国总统特朗普出席(xi)西点军校毕业典礼并发表(biao)演讲时称，他完全支持将美国(guo)新财年国防(fang)预算增至1万亿美元(yuan)，并强(qiang)调这个(ge)数字(zi)不容讨价还价。这意味着美国军费规模较2025财年大增(zeng)近13%，再创新高。

2、债市展望👄。当前中美关税对市场的影响已开始减弱，后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交易🥑👠💓，若生产数据开始走弱，我们维持之前判断，如果说5月债市震荡💌😈，那么6月债市或有做多机会💟。