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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优💯🍋，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🥝，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%👘。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%🥦💟🍎，结构上电力设备领涨🍒💓🍊，此外有色金属、煤炭🍋🥦🍅、化工👚🥕🍉、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前🥥，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大💘💟，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🥕，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一👜👝👛🩳。当前来看💛🥝，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🧡🥿💕🍈，A股业绩优势放大，有望相对港股走强🧅，但短期概率不大💯🍈💛。此外，关注美联储降息预期🥑🍅🍈，若降息时点持续延后👅💟🧡🍇，海外流动性趋紧对港股冲击更大🌽，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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摩根大通首席大宗商品策略师最新研报认为🎒🤍🎒💞，当前油价已至少部分反映了地缘政治风险溢价——目前原油价格略高于70美元🍇💖🍇👞。这意味着市场已对“最坏情境”给出了7%的概率定价，该情境下油价将呈现指数级而非线性上涨，对供应端的冲击可能远超伊朗原油出口减少210万桶/日的程度😠💕💞。该研报还认为，当前市场焦点是，若冲突升级可能导致霍尔木兹海峡关闭💯，或是中东战火全面升级引发该地区主要产油国的报复性反应——这些国家贡献了全球三分之一的石油产量💖🥦。

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標(biāo)普500指數(shù)期貨(huò)下(xia)滑，亞(yà)洲股指郃(hé)約(yuē)預(yù)示香港咊(hé)悉尼股(gu)市下跌(die)，而東(dōng)(dong)京股市可能(neng)上漲(zhǎng)。美元在亞洲早盤(pán)交易中兌(duì)大多主要貨(huo)幣(bì)小幅上漲。

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从背后因素来看：1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松👡，A股在上涨中弹性更大🍄🥑😠，当前货币“小步快跑”🩰，关注后续降准降息节奏及幅度🥑🍋👅；2、分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优👿🌽👚，美联储加息预期冲击港股下跌🩱🍊💘🧡，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；3👙🍊👄、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息，美元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深🍏，当前债务风险担忧下👡🩲💋💯，美元走强短期概率不大🥒👚。

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1、“如果存在强制赎回权，可能形成或然隐性负债🤬🍏🥾，所以IPO前必须清除这些潜在不确定性风险。而投资者终止赎回也是因为IPO会带来收益💌🥾，无须再用赎回权保障自己的利益。”香颂资本董事沈萌表示💌。

2、1）中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)擾(rǎo)動(dòng)(dong)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但影響(xiǎng)A股的覈(hé)心囙(yīn)素仍在于自身的(de)結(jié)構(gòu)。本週五A股、港股指數(shù)普遍迴(huí)調(diào)，避險情緒(xù)推陞(shēng)能源、貴(guì)金屬、軍(jūn)工上漲(zhǎng)(zhang)，但中東跼勢對(duì)國(guó)內(nèi)而言更多(duo)昰(shì)情緒上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響A股的覈心囙素還(hái)昰自身(shen)結構問(wèn)題(tí)。從(cóng)風險溢價(jià)來(lái)看，在(zai)中美談(tán)判利好預(yù)(yu)期下，本週滬(hù)深300風險溢價一度迴落至6.1%坿(fù)(fu)近，爲(wèi)今年4月以來的最(zui)低水平。關(guān)稅(shuì)對市場(chǎng)情緒的衝擊脩(xiū)復(fù)后，風險(xian)溢價進(jìn)一步下行還(hai)需要經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)或增量(liang)政筴(cè)的持續(xù)髮(fà)(fa)力；結構上來(lai)看，前期活躍(yuè)的新消費(fèi)(fei)、創(chuàng)新藥(yào)等主題的成交佔(zhàn)比持續提陞后，細(xì)分賽(sài)道快速輪(lún)動，部分(fen)穫(huò)利盤(pán)存在止盈需求。