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1💗👞🥕、基本面：港股较A股业绩增速更强🧅👙👘，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👜，受价格下行的影响较小🥥💓🥭。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🌽，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥭💋💟💗💕，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍊🍓🥭、煤炭6%）🥬🍎，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%😈、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥝💞，进而影响盈利表现。相比之下🍈👿，港股除金融外💗👞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥥🩱🥥，包括腾讯👙、网易、美团等互联网巨头，消费🥬🥥💔、制造等行业占比不高😡👢👜🧅🍋，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👚。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💕，因此对价格更敏感😻🍈🍄😈，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👙🥭🍈，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍉🍑，二者增速差从8pct降至-6pct。

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市场有风险，投资需谨慎💗🍋🍒。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见🥾🧅、观点或结论是否符合其特定状况👜🥬。据此投资🧄🥾👄，责任自负。

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有创新药企的董秘5月份参加了近十(shi)场投资者交流会和券商策略会，他观察到，调研机(ji)构中确(que)实有一些是关注TMT行业的基金经(jing)理，他(ta)们主要关注及询问财务数据，而有医(yi)药背景的分析(xi)师和投资人会做横(heng)向比较，问得(de)更细、更专业(ye)。另一家创(chuang)新药企的董秘说自己遭遇“三连问”——“能出海吗？价格多少？市场规模多大？”其(qi)表示(shi)，有时候甚至最后一个问题，提问者自己就会给出答案。

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民生(sheng)证券指(zhi)出，截至(zhi)2024年年底，公(gong)司黄金资源量(liang)合计为(wei)55吨(dun)，平均品位高达8.26g/t。分矿场看，潼(tong)关县(xian)矿产黄金资源量为35.2吨，品位达到7.46g/t；肃北县矿(kuang)产黄金资源量19.8吨，品位高达10.21g/t。公司两座矿场金矿均为高(gao)品位金矿。该行认为(wei)，公(gong)司黄金开采业(ye)务进(jin)入新发展阶(jie)段，两个矿场内生动(dong)能(neng)强劲，黄金产量有望持续提升。叠加黄金价格景气，迎来量价齐升(sheng)。

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1、2🥑😡🩳、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低🧅🥬😡💕。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm👄🥻🤬，下同）19.3倍，上证指数14.6倍🥑🍆💛🍆，沪深300 12.7倍🍈，均显著高于恒生指数10.6倍🧄👝💘💓，对比成长板块🍋🥒，创业板指当前PE 31倍🍉😡💕😻，高于恒生科技的20倍👅。从相对水平来看💋👛🧄👅💌，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位💟🩱👿，同期万得全A 17.5倍🥥、35%分位🍇🍋，4月初经历关税冲击的下跌后😠，恒生指数PE 8.9倍💓💔、17%分位👗🍈，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司💕👄💛，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）🍉👜、军工（107%）🤍、电力设备（89%）🥝、电子（81%）AH估值溢价更高💞👢💕🍄，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）👢、银行（12%）、有色金属（18%）🥒👛、医药（23%）溢价较低。

2、*ST衕(tòng)洲2024年年(nian)報(bào)顯(xiǎn)示(shi)，報告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分爲(wèi)兩(liǎng)大闆(bǎn)(ban)塊(kuài)，第一闆(ban)塊爲能源領(lǐng)域(yu)業務，主要包(bao)括18650鋰(lǐ)電(diàn)池(chi)、各類(lèi)聚郃(hé)物輭(ruǎn)包電池(chi)、高功率電源産(chǎn)品，鉛(qiān)改鋰電池PACK、備(bèi)用電源，傢(jiā)庭儲(chǔ)(chu)能、電動(dòng)(dong)自行車(chē)電池咊(hé)新能源車換(huàn)電業(ye)務等。第二闆塊爲(wei)公司機(jī)頂(dǐng)盒領域業務，主要包括衞(wèi)星接收工程(cheng)機設(shè)備，數(shù)字電視(shì)機(ji)頂盒、智能終耑(duān)、數字電視整體(tǐ)解決(jué)方案、智(zhi)慧傢庭整體(ti)解決方案、智慧(hui)平(ping)檯(tái)業務(wu)等(deng)。