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大类因子表现来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%🍄🍆🥦；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%🧄、-0.31%，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%💛；其余风格因子表现一般。

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1🥦、供应方面：下半年产能释放增量有限，炼厂排产仍主要取决于生产利润和下游实际需求💝🍎👡。然而，当前稀释沥青贴水仍维持高位，对缺乏进口配额的独立炼厂复产带动作用有限。近期燃料油及稀释沥青消费税返还政策调整的预期，或将对炼厂加工利润及开工水平形成一定提振。虽然随着需求增加😈🍈🩲，以及炼油利润改善，山东及河北有原油配额炼厂维持稳定生产沥青的节奏👄👝👙🍊👄，但7-8月山东岚桥石化、东明石化有检修计划🍇，整体山东河北地炼沥青增量有限。南方地区，中石化镇海炼化以及茂名石化沥青产量大幅缩减👗，缓解南方供应过剩的压力😠🥾💞。库存方面，上半年沥青厂库和社库均位于近五年同期低位运行🥦，厂库去库节奏更为明显，厂家挺价意愿较为强烈。

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田希蒙：Wind数据显示，截(jie)至6月27日，恒生指数市(shi)盈(ying)率（TTM）为10.7倍，市净率(lv)为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对(dui)比，恒生指数的市盈率(lv)显著低于标普(pu)500指数的27.5倍，恒(heng)生科技指数(shu)的市盈率也远低于纳斯达克指数的(de)34.8倍。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药(yao)产业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归(gui)历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资(zi)产荒”的(de)结构性行情中。

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“当前国内新能源企业在积极探索并运用期货工具的(de)过程(cheng)中已形成一些可复制的经验。”据苏晋(jin)介绍，当前，“期货价格 + 基差”作为定价基准(zhun)，正逐步取(qu)代传统的绝对价格交易模式；此外，含权贸易作为一种创新模式，通过将期权嵌入现货合同，凭借其“非线性风险管理”的独特特性，既能够保障企业(ye)的基础利润，又保留了(le)价格有利波动时的收(shou)益(yi)空间，尤其适合中小企业参与，有(you)效降低了衍生品操作的门槛。

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1、► 估(gu)值：高分红AH溢价视(shi)角下125%是阈(yu)值，科技(ji)互联网龙(long)头(tou)与ROE基本匹(pi)配，但部分新消费估值较(jiao)高。今年以(yi)来中国经济整体仍需修复、但结构有(you)亮点的宏观环(huan)境，这些亮点恰恰都在港(gang)股，例如AI相关(guan)的科技互联网迎来了(le)估值修复，部分新消(xiao)费板块更是突破了传统消费领域估值思(si)路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就(jiu)”。首先高分红板(ban)块，通过AH溢(yi)价视角考虑到港股通个人和公募投资者(zhe)需要支付至少20%红(hong)利税，AH溢价收敛至(zhi)125%（100%/0.8），这(zhe)部(bu)分投资者在A股与港股(gu)买分(fen)红(hong)资(zi)产就没有差异(yi)了，近期AH溢价也曾一度(du)突破127%的低位但触及(ji)后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看(kan)，按这一比(bi)例看估值已(yi)经合理。

2、宽货币预计延续，但降息时点或偏晚。央行货币政策重心向稳(wen)增长有所倾斜，下半年宽货币(bi)姿态预计延续，降准降息或仍将进一步(bu)落地，不过短期央行货币政策(ce)操作或以数(shu)量型和结构性货币政(zheng)策工具为主(zhu)，降息时(shi)点或偏晚。下半年来看，财政或先发力，货(huo)币配合，降息或在四季度落地(di)（幅度 10-20BP），降准(zhun)可能早于降息（幅度 25-50BP）。另外，央行国债买卖在下半年可能再(zai)度重启(qi)。需注意的是(shi)，央行强调“视市场供求(qiu)状况择机(ji)恢复操作”，如果债市多头(tou)情绪持续较强，这可能降低央行买债概率。某种程度上(shang)说，债市呈现(xian)一定调整压(ya)力或是触发央行开启买债的重要条件。