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由于国家间不同制度的差异都不足以解释这一点，有的人就归结为一个更具普遍性的因素：男女的智商平均值基本差不多🍄👿🥑，但由于智力遗传是在X染色体上，其结果就是男性的方差大，女性方差小——通俗地说就是💕🍍，男性群体中出现天才和**的比例都更高，女性智商的遗传表现从整体上来看要稳定得多。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再(zai)通胀，红(hong)利底(di)仓+小盘成(cheng)长哑铃(ling)配置。我们(men)继续维持年度策略《再通胀(zhang)牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在(zai)流动性宽(kuan)松环境下估值抬(tai)升，资产价格(ge)企稳对(dui)扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再(zai)通胀，实际利(li)率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠(qu)道从淤积的金融(rong)市场进入实体经济。当(dang)前仍处牛市上(shang)半场的金融再通(tong)胀，剩余流动性宽松助力小(xiao)盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红(hong)利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛(niu)市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓(cang)+小盘成长的哑(ya)铃型配置思路。

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更重要的昰(shì)，全國(guó)政客都應(yīng)關(guān)註 “儘(jǐn)可能低成本” 方案(an)與(yǔ) “儘可能滿(mǎn)(man)足(zu)多方需求” 方案之間(jiān)的巨額(é)成本差距(ju)，囙(yīn)爲(wèi)這(zhè)箇(gè)基本道理適(shì)用于(yu)各地各類(lèi)(lei)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：如菓(guǒ)一件事值得做，就必鬚(xū)優(yōu)(you)先推(tui)進(jìn)(jin)；如菓重要性不足以讓(ràng)其淩(líng)駕(jià)于其他攷(kǎo)量，不如放棄(qì)去做彆(biè)的。否則(zé)(ze)，就會(huì)像加州政(zheng)客一樣(yàng)，最終隻賸(shèng)大(da)量時(shí)間咊(hé)金錢(qián)的浪(lang)費(fèi)。

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值得(de)注意的是，国(guo)际发售(shou)的基石投资者阵容强大，获得包括高瓴资本(ben)、新加坡**投(tou)资公司GIC、瑞银资管、加拿大(da)皇家银行、中信产业基金(jin)、红杉、博裕等8家行(xing)业巨头、**财富基金和(he)顶级(ji)市场化(hua)机(ji)构(gou)的青睐(lai)。

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1、从国(guo)际产业趋势来看，创新药已成为全球医药市(shi)场(chang)发展的(de)主体。根据沙利文(wen)全(quan)球医药市场报告，2024年，全球医药(yao)市场整体规模1.64万亿美(mei)元，其中创新药市场达到1.13万亿美元(yuan)，创新药占比(bi)达68.9%。此外，不断技术变革的创新药领(ling)域(yu)更是为医药行业整体增(zeng)长提(ti)供了澎湃增长动力，仅在肿瘤治疗(liao)领域，肿(zhong)瘤药的发展自1940年以(yi)来就历经了化疗、靶向药、免疫治疗+细胞治疗等几(ji)次革命，据沙利文机(ji)构的预测，全球抗肿瘤药物市场规模在2020-2025间的年复合增长率预(yu)计(ji)将达到15.2%。

2、行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红(hong)利方面，在通(tong)胀尚未回归(gui)，价格低位运行的(de)背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流(liu)积累转化为新增(zeng)的资本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具体方向提供三个(ge)视角(jiao)：①稳定视角下，关注盈利和分(fen)红稳健(jian)的银行；受益于长久期价(jia)值和改革红利推升估(gu)值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经(jing)营基本面(mian)延续改(gai)善的白电龙(long)头。②改善视角下，关(guan)注受去(qu)库存和需(xu)求复(fu)苏支撑(cheng)的(de)工业金(jin)属；预期走出(chu)底部，高分红保障(zhang)+经营(ying)稳健的白酒。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存量项(xiang)目进入(ru)收获(huo)期，自由现金流释放加速的电信(xin)运营商。小盘成长方面，货(huo)币宽松扩(kuo)张剩余流动性，小盘成长行情(qing)或将进一步加强(qiang)，24/6剩(sheng)余流动性（M2同比-社融存(cun)量(liang)（剔除股权融资和**债(zhai)券(quan)）同比）触(chu)底(di)-0.55%以来持(chi)续(xu)回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化(hua)两项(xiang)支持资本(ben)市场的货币政(zheng)策工具、支(zhi)持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策(ce)支(zhi)持股市流动性，当下(xia)的小盘成长行情或将(jiang)进一步加强，而本身弹性更大的北交(jiao)所(suo)（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业(ye)关(guan)注自主可控，包括(kuo)电子（算力、半导体设备、芯片(pian)）、信息(xi)化（数据库(ku)、操作系(xi)统）、能源化工（新(xin)疆煤(mei)化工+新材料）、通信（算力服(fu)务(wu)+卫星通信）。