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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股(gu)较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程(cheng)度更深(shen)，根据港交所披露的最新数(shu)据，2020年(nian)港股机构(gou)投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构(gou)投资者占(zhan)比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导(dao)致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同，美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下(xia)行，主因国际资本寻求中(zhong)国资(zi)产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由(you)于没有外(wai)汇(hui)管制，监管(guan)规则与国际接轨，外资进入港股市(shi)场更便利，因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时，港股往往(wang)较A股更为(wei)受益。今年以来市场对(dui)美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后(hou)美元资(zi)产(chan)遭受大幅抛(pao)售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场，港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的(de)金(jin)融体(ti)制率先受益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法(fa)获取准确数据(ju)，这里(li)以(yi)国际中介机构持股比例估算），AH股溢(yi)价率仅6%，而海信家电外(wai)资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高达到18%。

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2、债市展望。当前中美关税对市场的影响已开始减弱，后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交易，若生产数据开始走弱🍊👅👅👜😠，我们维持之前判断🩱🍎，如果说5月债市震荡😻，那么6月债市或有做多机会。