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销售费(fei)用的失控性膨胀成为吞噬利润的黑洞。2024年公司销售费用高达(da)29.67亿元，同(tong)比激增73.23%，远超营收增(zeng)速；2025年(nian)第一季度(du)更夸张，销售费用暴涨169.25%至9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%。与此形成鲜明(ming)对比的是，尽管研发投入增长至(zhi)9.71亿元，但占营收比仅8.13%，销(xiao)售费用是研发投入的3倍以(yi)上(shang)。这种“重营销轻研发”的模式，暴露(lu)了在技术密集型行业(ye)中核心竞争力的脆(cui)弱性。

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1、高(gao)盛還(hái)髣(fǎng)傚(xiào)美股“七巨(ju)頭(tóu)”，列齣(chū)了中國(guó)“十巨(ju)頭”，即(ji)高盛特彆(biè)看好的十大中國民營(yíng)(ying)上市公司。高盛預(yù)計(jì)，中國民營企業(yè)領(lǐng)域在股市的集(ji)中度將(jiāng)上陞(shēng)，“十巨頭”有朢(wàng)從(cóng)中穫(huò)得進(jìn)一(yi)步的增長(zhǎng)(zhang)動(dòng)(dong)力。

2、从研发成(cheng)本(ben)上看，据医药魔方(fang)数据，中国新药研发成(cheng)本约(yue)为美国的三分之一(yi)至五分之一，吸引了跨国药企(qi)加大在(zai)华研发投入。例如，武田制药在上海设立亚太研发中心，同(tong)步(bu)推进全球项(xiang)目。从专利布局上看(kan)，据医(yi)药魔方数据，截至2024年8月，中国(guo)在全球创新(xin)药管线中的占比(bi)已达36%，在ADC（抗(kang)体偶联药物）、双抗等前沿领域(yu)表现尤为(wei)突(tu)出。