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2025-06-27 20:22:08 作者:秦忆江

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分(fen)化中的收敛:通胀回(hui)归A股较港股(gu)业(ye)绩占优,美联储降息预(yu)期影响港(gang)股表现。20年末至21年初(chu)核心(xin)资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储(chu)加息预期升温的背(bei)景下持续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构(gou)上电力设(she)备(bei)领(ling)涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资(zi)源品受通(tong)胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比(bi)从-0.4%升(sheng)至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增(zeng)速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润(run)增速21%,通胀回(hui)归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的(de)重(zhong)要原因之一。当前(qian)来看(kan),关注通胀回归的(de)节奏和幅度(du),若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走强,但短期概率(lv)不(bu)大。此外,关注(zhu)美(mei)联储降息预期,若降息时点(dian)持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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