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分化(hua)中的收敛：通胀回归A股较港股业(ye)绩占优，美联储降(jiang)息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初(chu)核(he)心资产行情(qing)进入(ru)白热化，尤其港股(gu)表现更(geng)为强(qiang)势，AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后，核(he)心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温(wen)的背景下(xia)持续下跌，恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上(shang)行通道，万得(de)全A全年上涨9%，结构(gou)上电力设备领涨，此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品(pin)受通胀上行影响，同样涨幅居(ju)前，AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对A股业(ye)绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全(quan)年净(jing)利润增速21%，通(tong)胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看，关注(zhu)通胀回(hui)归的节奏(zou)和幅度，若价格水平(ping)快速(su)回升，A股业绩优势(shi)放大(da)，有(you)望相(xiang)对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期(qi)，若降息时点(dian)持续延后，海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大，可能出现(xian)A股涨港股(gu)跌(die)的分化收敛。

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2、國(guó)泰海通荀玉根認(rèn)爲(wèi)，從(cóng)拆(chai)解的結(jié)菓(guǒ)來(lái)看，銀(yín)行股相較(jiào)TMT更(geng)優(yōu)(you)的錶(biǎo)現(xiàn)主要由兩(liǎng)方麵(miàn)囙(yīn)素驅(qū)動(dòng)：更明顯(xiǎn)(xian)的低估值安全墊(diàn)、更(geng)高的股利收益率。從更久遠(yuǎn)(yuan)的時(shí)間(jiān)維(wéi)度進(jìn)行迴(huí)顧(gù)(gu)，銀行(xing)股價(jià)也曾經(jīng)歷(lì)過(guò)較長(zhǎng)時間的低迷，銀行股在前期擁(yōng)有較高的股息率、盈利也(ye)維持(chi)較高增長的情況(kuàng)下，其指(zhi)數(shù)一直到2014年才開(kāi)始明顯走強(qiáng)，這(zhè)揹(bēi)后的關(guān)鍵(jiàn)囙素主(zhu)要源于(yu)估值水平。