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银行ETF（512800）基金经理助理(li)张放：地(di)方**债务置换和专项债扩容通过多重路径改善银(yin)行资产质量。首先，债务置(zhi)换(huan)将高成本的城投贷款等隐性债务转化(hua)为低风险、流动性强的地方(fang)**债券，直接降低银行不良(liang)贷款率。同时优(you)化资本(ben)结(jie)构(gou)——专(zhuan)项债风险权重仅20%，远低于一(yi)般贷款的100%，置换后显著释放银行资本空间，三年内预计为行业腾挪超2000亿元(yuan)资本，增强其支持(chi)实体经济的能(neng)力。此外，地方债(zhai)纳入央行抵押(ya)品范围，提(ti)升了银行资产流动性，缓解期限错配压力。

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“在1.15水(shui)平(ping)， 歐(ōu)(ou)元滙(huì)率不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)或通脹(zhàng)構(gòu)成(cheng)重大障礙(ài)，” Guindos稱(chēng)。“比起具體(tǐ)滙率水平，我認(rèn)爲(wèi)我們(men)更應(yīng)該(gāi)關(guān)註滙(hui)率波動(dòng)的速度，陞(shēng)值或貶(biǎn)值的速度有多快，”他説(shuō)道。“到目前爲止(zhi)，這(zhè)種波動相噹(dāng)可控。”

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2、行业配置：维持哑铃配置思路，红利(li)底仓+小盘(pan)成长。红利方面，在通胀尚未(wei)回(hui)归，价(jia)格低位运行的背景下，前端(duan)的收入和利润难以保证，但自由现金流(liu)充沛的企业，既(ji)可(ke)以延续其分红(hong)表现，也(ye)可以通过自(zi)由(you)现金流积(ji)累转化为(wei)新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具(ju)体方向提(ti)供三个视角(jiao)：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价(jia)值和改革红(hong)利推(tui)升估值(zhi)弹(dan)性的港(gang)口、公路；补贴(tie)政策推动下，兼(jian)具(ju)高股息+内销经营基本面(mian)延续改善(shan)的白电(dian)龙头。②改善视角下(xia)，关注(zhu)受去库存和需求复苏支撑的工业金属(shu)；预(yu)期走出底部，高分红保(bao)障+经(jing)营稳(wen)健的白酒。③进(jin)攻弹性视角下，关注存量(liang)项目进入收获期，自由现金(jin)流释放加(jia)速的电信运营商。小盘成长方面，货(huo)币宽松扩张(zhang)剩(sheng)余(yu)流动性(xing)，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流(liu)动性（M2同(tong)比-社融存量(liang)（剔除股权融资和**债券）同(tong)比）触底-0.55%以来(lai)持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支(zhi)持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公(gong)司发挥好类(lei)“平准基金”两项政策(ce)支持股市流动性(xing)，当下的小盘成(cheng)长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限(xian)制30%，下同）和科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更大的优势(shi)。行业关注自主可控，包(bao)括电子（算力、半导体(ti)设备、芯(xin)片）、信(xin)息化（数据库、操(cao)作系(xi)统）、能源(yuan)化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。