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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大😻，当前货币“小步快跑”🍆👛，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感👄👞，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍊👡😡，分别为14-15年和19年👠💌💖。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍎。A股经历13年TMT牛市后👞，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🤬🥾。之后的收敛主要来自政策催化🧄，包括货币宽松💯😡🍍、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🩰。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥑，15年上半年货币宽松力度进一步增大💟，央行2、4月两次降准🥥😡，3、5月两次降息🥿🍄；地产方面👿，14年6月开始地方陆续放松限购政策💋，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍄🥭，流动性宽松推动A股强势反弹💌💋🎒。外部方面💕💓💋，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥭🥻💛，进入2019年🩰😻，中美贸易摩擦进入缓和阶段😻🍎🤬；内部来看🍇，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😡，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🌽💖🩱，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👅👘🩱🤍。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💖，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👘。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💓🥒🍓🌽，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍎🧡👙，后续要关注货币宽松的持续性👙👝，即降准降息的节奏和力度。

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2、从资(zi)产配置角度出发，港股兼具超额收(shou)益(yi)潜力与风险分散功能，当前估值优势突出，长期投资价值显著(zhu)，或成为投资者重要(yao)的超额收益来源之一。