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上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货(huo)币“小步快跑”，关(guan)注(zhu)后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高，因(yin)此对流动性和资(zi)金变化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢(yi)价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策(ce)催化，包括(kuo)货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后(hou)，15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方(fang)陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松(song)首套房认(ren)购标准；产(chan)业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢(yi)价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽(kuan)松推(tui)动A股强势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈(tan)会(hui)的(de)召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预(yu)期，带动A股迎(ying)来春季躁动(dong)行情(qing)。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma)，今(jin)年(nian)以来货币(bi)政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式(shi)，后续要关注货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和(he)力度。

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8👞🍍、目前生猪市场供需持续博弈，二育出栏增加供应🍏，政策收储稳定猪价💟，现货市场多空因素交织🍊。技术上💟🧄🍅，生猪9月合约自周一企稳反弹后，期价连续5个交易日上行，豆粕、玉米原料成本提升对猪价带来支撑🍎，在政策利多支持下中线操作延续多头思路。

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许峰律师代理的海越能源投资者索(suo)赔案已获(huo)得绍兴中院立案，目(mu)前正在等待法院的下(xia)一步安(an)排，律师团队同步还在继续推进后(hou)续案件的立案工作，还在继续接受其他投资者的索赔委(wei)托。2025年6月12日，也再(zai)向(xiang)法院提交一次立(li)案。

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作(zuo)爲(wèi)A股調(diào)(diao)味品行業(yè)龍(lóng)頭(tóu)企業，海天味業近(jin)日正式啟(qǐ)動(dòng)港股(gu)全(quan)毬(qiú)髮(fà)售相關(guān)工作。本次髮售(shou)時(shí)間(jiān)定于6月11日至6月16日，預(yù)計(jì)6月19日在港交所主闆(bǎn)掛(guà)牌上市。

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1、2020年6月，公司完成A輪(lún)螎(róng)資，螎(rong)資金(jin)額(é)達(dá)10億(yì)元，投資方包括(kuo)北(bei)京芯動(dòng)(dong)能投資基金（有限郃(hé)(he)伙(huo)）、寧(níng)波槑(méi)山保稅(shuì)港區(qū)(qu)愽(bó)華(huá)股權(quán)投資郃伙企業(yè)（有(you)限郃伙）等。其中，北(bei)京芯動能的最大有限(xian)郃伙人爲(wèi)京東(dōng)(dong)方及國(guó)傢(jiā)集成電(diàn)路産(chǎn)(chan)業投資基金。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联(lian)储降息(xi)预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化，尤其(qi)港股表现(xian)更为强势，AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后，核(he)心资(zi)产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则(ze)在新能源(yuan)和通胀推动的(de)资源(yuan)品行情下重启上行通道(dao)，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响，同样涨(zhang)幅居前，AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全(quan)A（非金融(rong)）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全(quan)年净利(li)润增速21%，通胀回归(gui)带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大，是(shi)21年A、H行情分(fen)化的(de)重要原因之一(yi)。当前来(lai)看，关注通胀回归的(de)节(jie)奏和幅(fu)度(du)，若价格水(shui)平快速回升(sheng)，A股业绩优势放大，有望相对港股走(zou)强，但(dan)短期概率不大。此外，关注(zhu)美联储降息预期，若降息时点持续延后(hou)，海(hai)外流动(dong)性(xing)趋(qu)紧(jin)对港股(gu)冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。