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2025-06-24 11:24:43 作者:易祯潞

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③投資(zi)者結(jié)構(gòu)(gou):港股外資佔(zhàn)比更(geng)高,美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng),美元走弱,外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘,港(gang)股憑(píng)借低估(gu)值、業(yè)績(jī)改(gai)善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的製(zhi)度優(yōu)勢(shì),率先受益。

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3、投(tou)资者结(jie)构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比更高(gao),美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受(shou)益(yi)。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深,根据港交(jiao)所披露的最新数据,2020年港股机(ji)构(gou)投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投资者占比36%,海外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中(zhong)国资产配置,港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市(shi)场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年(nian)以来市场对(dui)美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗(lang)普(pu)公布对等关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡(dang)下外资加速流入中(zhong)国市(shi)场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面(mian)来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家(jia)电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这里以国际中介机构(gou)持股比(bi)例估算),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高(gao)达到18%。

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2、不過(guò),復(fù)(fu)盤(pán)2020年初美伊衝(chōng)突及2023年10月巴以衝突(tu)這(zhè)兩(liǎng)輪(lún)與(yǔ)本(ben)輪可比的地緣(yuán)危機(jī)(ji),可以看到其(qi)對(duì)市場(chǎng)的影響(xiǎng)多爲(wèi)短期事件(jian)性衝(chong)擊(jī),內(nèi)(nei)囙(yīn)才昰(shì)市場走勢(shì)的主要矛盾。竝(bìng)且從(cóng)結(jié)構(gòu)上看,科(ke)技成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)均(jun)非調(diào)整最劇(jù)烈的方曏(xiǎng)(xiang),反而由于(yu)有獨(dú)立産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢的(de)支撐(chēng)而(er)錶(biǎo)(biao)現(xiàn)(xian)齣(chū)較(jiào)強(qiáng)的韌(rèn)性。

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