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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务(wu)风险扰动，美元走弱，外(wai)资寻求(qiu)中国资(zi)产配置，港(gang)股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资(zi)者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比(bi)1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更(geng)深，根据港交所披(pi)露的最新数据(ju)，2020年港股机构投(tou)资(zi)者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外(wai)机构投资者占比(bi)36%，海(hai)外个(ge)人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度(du)相(xiang)同，美(mei)元走弱时A股相(xiang)对港(gang)股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场(chang)更(geng)便利，因此(ci)在外(wai)资加速流入中国权益市场时，港股(gu)往(wang)往较A股更为受(shou)益(yi)。今年以来市场(chang)对美(mei)国债(zhai)务风险担忧(you)持续(xu)升温，尤其在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受(shou)大幅抛售(shou)和价格下跌(die)，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改(gai)善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个(ge)股层面来(lai)看，同时在A、H上市的(de)企业，外(wai)资机构持股占比(bi)越高，AH股溢(yi)价率越低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团外(wai)资(zi)持股占比68%（由于无(wu)法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到(dao)18%。

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