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上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投(tou)资者占比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛(lian)均发生(sheng)在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化，包括货币宽(kuan)松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后，15年上半年(nian)货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地(di)方(fang)陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行明确放松(song)首套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外(wai)部方面，得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓(huan)和阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超(chao)出(chu)市场预期，带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续要关(guan)注货币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度。

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今年以来，A股银(yin)行板块“顺(shun)周期+高股息(xi)”投资价值凸现，加之政策(ce)组合拳强力推动板块估值修复，长线资金(jin)持续明显流入，场(chang)内(nei)规模最大的(de)银行ETF（512800）6月12日最新规(gui)模已达90.60亿元。

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产业发展：2025年海合会国家最值得关(guan)注的产(chan)业发展领域非AI莫属。5月13日美国总统特朗普开启为期四天的中东访问(wen)行程，先后到访沙特、卡塔尔和(he)阿(a)联(lian)酋，与沙特(te)签署战略经济协议，涵盖防务、航空、AI、数据中心、私募信贷等领域，并将与阿联酋加(jia)强在AI领域(yu)合作。谷歌、DataVolt、甲骨文、Salesforce、AMD和Uber承诺在美沙(sha)两国科技领域投资800亿美元(yuan)[1]，HUMAIN正在沙特进(jin)行一项重大(da)投资，旨在建(jian)设AI工厂，HUMAIN预计在(zai)未来五年(nian)内将由数十万块英伟达GPU驱动[2]，高通、Oracle也将参与(yu)沙特AI数据中心建设。此外(wai)，高通将与(yu)阿(a)布扎(zha)比投资办公室ADIO以及e&合作建设一个人工智能数据中(zhong)心和工(gong)业物联网全球中心[3]，推动阿(a)联酋的数字(zi)化转型。

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2、值得注意的是，随着近段时间的回调，食品饮料板块估值已接近近10年低点🩳👅。数据显示，截至6月12日，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍，位于近10年来4.31%分位点的低位💗🍎，中长期配置性价比凸显。