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1）中东地缘局势扰(rao)动风险(xian)偏好(hao)，但影响(xiang)A股的核心因素(su)仍在于自身的结构。本周五A股、港股指数普(pu)遍回调，避险(xian)情绪推升能(neng)源(yuan)、贵金属、军工上涨，但中东局(ju)势对国内而言更多是情(qing)绪上(shang)的短期(qi)冲击，影响A股的核心因(yin)素还是自身结构问(wen)题。从(cong)风险溢价来看，在中美谈判利好预期下，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近，为今年4月以来的最低水平。关税对市场(chang)情绪的冲击修复后，风险溢价进一步下行还需要经济基本面或(huo)增量政策(ce)的持续(xu)发力；结构上来看，前期活跃的新消费、创新药(yao)等主题(ti)的成交占比持续提升后，细分赛(sai)道快速轮动，部分获利盘存在止盈(ying)需求(qiu)。

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下半年政策放松有望对冲关税影响(xiang)。货币政(zheng)策方面，欧(ou)央行利率已经(jing)在中性水平，但若经济恢复疲(pi)软，则(ze)欧央行(xing)仍(reng)有(you)降息空间。我(wo)们认为(wei)财(cai)政政策转向虽然对2025年增长(zhang)的直(zhi)接(jie)拉动或有限(xian)，但有利于信(xin)心和风险偏好的恢复。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🌽🌽。下半场是实物再通胀🥿，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求👞👗，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🍋🥕。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前💕，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🥭😠。

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建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易🥦，同时警惕微盘风格的波动💟🍈。具体配置方面：1）A股建议关注AI链🍑🥾🥻，算力供应链（AI服务器🍒🍈🧅🍇、PCB🎒🩳🤬👡、ASIC芯片、光模块、交换机、算力租赁等）值得重点关注💕🍋👜🍌；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确💯👅🥥💓，建议重点关注字节生态链公司🍍👿💝💋，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司🥻💗，品类方面建议关注AI眼镜🍊🥕、AI玩具等产品🤍🩲🧡；2）港股步入自下而上的选股阶段🍅🥑，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下👅💗🍑🤍💞，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比🤬👗；3）建议开始重新关注政策信号💟，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码🤬💝🧡🤬，但需要耐心等待👠💯。

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1、赴港上市募资5亿美元🩲💋，表面是补充运营资金的财务操作，实质是石头科技在全球棋局中的战略重构：一方面👗🥝🩳，港股国际化资本平台能更好匹配企业53.5%的海外营收结构😈👡，为应对关税的越南产能扩张、本土化研发提供弹药🍊🤍😡🥝💗；另一方面，在机构投资者撤离💗🍋、创始人套现的信任危机下，新融资渠道可避免65亿现金储备在价格战与技术投入中被快速消耗。

2、高盛分析师预计，这些企业未来两年的盈利年复(fu)合增(zeng)长率（CAGR）将达到13%，中值为12%。目前，这些股票的(de)平均市盈率（P/E）为16倍，前(qian)瞻性(xing)市(shi)盈增长比率(lv)（fPEG）为1.1倍，相较(jiao)于美股“七姐(jie)妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸(xi)引力。