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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🩳💞，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👘😡，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍇🍊。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍌，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🩲💔，消费（食饮8%🥝🍊、医药6%）🩱，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等👙👛，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🩱，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外💔👢🍓👿，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）👘🥦🍏🥕，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🍓，消费💌🍅🩱、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥑💗💋，由于A股行业结构更偏传统经济👠，因此对价格更敏感💓，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍈🍎😡😠💋，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍊，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👚🥕，二者增速差从8pct降至-6pct。

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6月16日，近期中东地缘政治局势紧张，以色列与伊朗冲突持续升级。上周五以方袭击伊朗核设施😡😡🍈、导弹工厂并致军事指挥官死亡🥬🥑，周末双方互攻致多人丧生，以方称至少 10 人遇难👞🍓，伊方表示超百人死亡，含大量儿童👙，14 名核科学家遇难。以总理和特朗普称袭击将加剧🧄🍍💌，以军警告伊民众撤离，原定于周日的美伊核谈判取消。以方首次袭击伊能源基础设施，致沙赫兰油库、炼油厂等受损，南帕尔斯气田部分停产💝👝🍒，伊革命卫队则打击以情报中心👅，3 名高级将领在空袭中身亡🥦👡🥾。此外美国通胀数据疲软强化美联储 9 月降息预期🥑🧄🥬，黄金获支撑，一度刷新近七周高点。本周全球央行利率决定等成市场焦点，黄金走势受关注👡🍓。

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在遏制高通胀后💗🥬，欧洲央行正重新审视其长期战略及政策工具组合，包括过去十年因通胀低迷而实施的大规模债券购买和负利率政策。其5万亿欧元（5.8万亿美元）的印钞操作（市场称“量化宽松/QE”）一直被诟病催生了房地产和金融市场泡沫，并导致欧洲央行在加息后面临巨额亏损。

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從(cóng)輪(lún)動(dòng)(dong)高度來(lái)看，第一輪行(xing)情的(de)輪動高度更高。統(tǒng)計(jì)相對(duì)萬(wàn)得全A跑齣(chū)超額(é)收益的行業(yè)，這(zhè)些行業的平均超額收益達(dá)到7.8%，計算機(jī)、傳(chuán)媒等領(lǐng)漲(zhǎng)行業的區(qū)(qu)間(jiān)最大漲幅(fu)分彆(biè)達 41%、33%；第二輪囙(yīn)闆(bǎn)塊(kuài)輪動加速且資金存(cun)量愽(bó)弈，平均(jun)超額收益齣現(xiàn)下降，且(qie)領漲闆塊區間最(zui)大(da)漲(zhang)幅均未超過(guò) 30%。

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1、【观策·论市(shi)】中东军(jun)事冲突和中报业绩预告对A股的(de)影响。当地时间6月13日凌晨(chen)，以色列对伊朗核计划发动空袭。当前中东局势会压制全球市场风险偏好，全(quan)球风险资产价格短期(qi)预期承压。同时(shi)推升原油(you)、贵金属等大宗商品价格，进一步可(ke)能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不(bu)确定性引(yin)发的市场避险情绪(xu)可能促使资金流向红(hong)利等防御性板(ban)块；其中油气(qi)与贵金属（黄金、白银等）或将(jiang)存在较优(you)的投资机会；考虑冲(chong)突爆发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本，加剧全球通胀，具有国际航线运(yun)营资质的公司将具(ju)备较好的投资机(ji)会。从(cong)披露中报业绩预告来看(kan)，仅主板强制要求披露且披(pi)露(lu)比例(li)高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩(ji)预告(gao)向(xiang)好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占(zhan)优。风(feng)格有明显的日历效应，大盘成长风格、创业板指数在收益率(lv)上表现(xian)较好。

2、尽管5月货币(bi)政(zheng)策委员会（MPC）以5-4的(de)投票结果(guo)将利率(lv)从4.5%降(jiang)至4.25%，但内部分歧明显。鹰派官员坚(jian)持“工资增速仍偏高”，而鸽派则强调劳动力市场(chang)结构性调整已为控(kong)通胀提供空间。