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2025-06-27 14:15:05 作者:佟伟燕

分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产(chan)行情进入白热化,尤其港股表现(xian)更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温(wen)的背景下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则(ze)在新能源(yuan)和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通(tong)胀上行影响(xiang),同样涨幅(fu)居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更(geng)大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来(lai)A股相较港(gang)股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化(hua)的重要原因(yin)之一。当前来看,关注通胀(zhang)回归的节(jie)奏(zou)和(he)幅度,若价(jia)格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注美联(lian)储(chu)降息预期,若降息(xi)时点持续延后,海(hai)外流动性趋(qu)紧(jin)对(dui)港股冲击更大,可能(neng)出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。

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