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下跌中的回落：美元走强，外(wai)资流出，高(gao)外资(zi)持股占比的港股较(jiao)A股(gu)跌(die)幅更深，当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资(zi)加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年(nian)4次加息，美元指数从低位(wei)101升至107，10年期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大，外资加速(su)流出，外资流(liu)出对外资持股占比更高的港(gang)股(gu)冲击(ji)更大，23年(nian)恒生指数下(xia)跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通(tong)胀持续高位(wei)，美联储(chu)不(bu)断推(tui)迟降(jiang)息时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月(yue)加速流出中(zhong)国权益市(shi)场，港股更(geng)为受挫，24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大(da)，若三季度美丽(li)大(da)法案提高美国债务(wu)上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元(yuan)的美国债务，这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以(yi)及美国财(cai)政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的(de)情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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