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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药🌽🍓、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑💝，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🥿💌，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号😡💖🥭🥾。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🩱🧄，板块中枢上移🍋🩱🥒🍓，基本面优质的创新药标的将获得显著超额🍅🍎🥥。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下🥝🥻，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈👠🍊😈。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向🥦💟🍏👡。从近期算力通信、传媒修复🥬👛💯🍇、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出🧅👠💘，部分资金已经有意愿进行高切低🩳。

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1、基本(ben)面(mian)：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造(zao)+周期，港股更(geng)偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比(bi)11.7%，同样(yang)高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素(su)拖累，核心在(zai)于A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些行业基本面受价格因(yin)素影响更(geng)大，价格下行(xing)压(ya)缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中(zhong)于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾(teng)讯、网易、美(mei)团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更(geng)偏(pian)传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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6月13日，中(zhong)国证监(jian)会(hui)国际司发布《关于北京极智嘉科技股份(fen)有限公(gong)司境外发行上市(shi)及境内(nei)未上市(shi)股份“全流通”备案通知书》，同意该公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”的备(bei)案申请。根据备案通知书，极智嘉(jia)拟(ni)在香(xiang)港联合交易所发行不超过2.26亿股境外上市(shi)普(pu)通股，同(tong)时39名(ming)股东所持合计8.46亿股境内(nei)未上市股(gu)份将转(zhuan)为境外上市股份并在(zai)港交所上市流通。

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1、三是坚持重点突(tu)破，树立标杆。“先落(luo)地(di)、再推广(guang)”是改革的(de)宝贵经验之一。在推进综合改革(ge)中(zhong)，要强化“以点带面”思维，集中资源力量，选择(ze)重点区域，对核心任务、关键任务予以单点(dian)突破，形成示范效应。

2、今年以来，机构定制型产品清盘潮延续💛🍏，债基领域表现尤为突出；同时🥒🍅🤍🍏，主动权益也出现机构定制型产品清盘现象🍇💛🥥。富国基金孙彬旗下发起式产品🍋，虽挺过三年规模大考🧄，但因开放期结束后规模低于5000万元触发清盘条款🥑😠🍍，该产品长期由机构100%持有👠🍅🍇，但规模在今年一季度断崖式缩水🍋，环比降幅近99%。