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下跌中的回落(luo)：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例，分别(bie)为(wei)23年和(he)24年5-8月。背(bei)后(hou)原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中(zhong)国资产，而外(wai)资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美(mei)联储处于加(jia)息周期，全年4次加息，美元指数(shu)从低位101升至(zhi)107，10年期美债收益(yi)率(lv)从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国内经济下(xia)行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌(die)-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高位，美联储不断推迟降息时间(jian)，“higher for longer”预期(qi)下美元(yuan)指数和(he)美债利率持续(xu)高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场，港股(gu)更(geng)为受挫，24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元(yuan)短期(qi)走强概率不大，若三季度美(mei)丽大(da)法案(an)提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美(mei)国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于(yu)借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需(xu)求，可能出现美债大(da)幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。

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“他们没有研究(jiu)过，但不妨碍(ai)股价(jia)涨。只要公司敢主动说有创新，股价就(jiu)有机会(hui)涨。有可(ke)能他还没研究透，股票涨完了。”该人士直言，现在创新药板(ban)块的(de)大(da)市(shi)值公司没怎么涨，但有些小市值、靠一两个(ge)创新品种预期的（股价上涨的公司），风(feng)险(xian)就大些。

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5月份，郵(yóu)政行業(yè)寄遞(dì)業務(wù)量完成187.8億(yì)件(jian)，衕(tòng)比(bi)增長(zhǎng)(zhang)14.8%。其中，快遞業務量完成(cheng)173.2億件，衕比增長17.2%。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度💓🥑。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧡🍒，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🎒🩰🍇🍈。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👞👘🥾。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🧡、地产放松🥿🍌👗、 “互联网+”产业政策催化👢🥔👗。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍈👗🧅🥦😠、4月两次降准，3💯、5月两次降息；地产方面🍈🍎😻，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍎🤍，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🩱，14/7-15/6万得全A涨超200%🍉😡🥦，同期恒生指数涨幅仅18%🍅🥬💘，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🍍，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看💟🎒，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍌。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%💓，AH溢价指数从115升至128👗🍎🍎🍏。当前来看👿🧅🥬，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、6月14日，数据宝推出了一份《下周再战3400点？》的小调(diao)查(cha)。从仓位(wei)动向来看(kan)，27%的受访(fang)者本周进行了“加仓”；20%的(de)受访者进行了“减仓”；9%的受访(fang)者选择了“清仓(cang)”操(cao)作；其余45%持仓不动。