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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥻💔💘，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍊🎒，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🤬💛👠，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍉💗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👅🍉🧡，核心在于A股的行业特征👝💝🥿👜，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍌，消费（食饮8%👡🥒👜、医药6%）👚，制造业（汽车5%🩰🍉👿🌽、电子5%🍑、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍊，进而影响盈利表现💌🍅。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩲😡、通信12%）👚👄🥝😻🥦，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🩲、网易、美团等互联网巨头💖💕💕😈，消费、制造等行业占比不高😡，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看😠🥿👙🥬，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥔🍑，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍍，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥔👗🥦，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💔😡🍓，二者增速差从8pct降至-6pct。

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此外🩰👠🥭，造成石油供应中断还有其他方式。2019年9月，沙特阿美石油公司（Aramco）靠近霍尔木兹海峡的两处石油设施遭遇无人机与导弹袭击💕🍆💞🍅，致使沙特石油日产量短期骤降570万桶🥬👠👠，降幅高达50%。

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展望创新药后续的发展，丰晨成表示🥥🍒👡👘，人口老龄化对于创新药带来的刚需长期存在💗🍏🥕，而监管制度优化🍎、科研产出激增等使得中国有望在十年内成为创新药研发数量的领先者💟🍅💔。他并强调指出，从资金面考虑👜，2025年美债利率中枢大概率下移，这有可能有利于创新药企融资活动回暖的趋势延续🥭🧅，从而提振板块估值；同样，2025年创纪录的南向资金流入持续也有利于港股估值修复势头持续。

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1、4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线🥭🩱👛，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫🍑；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓💔🥿；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下🧅，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破🥦👄🍌；同时增量资金匮乏🩰🥭💋，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序🩲🍄。而从短期来看💛🍌，“电风扇”式的主题轮动仍将持续🥻👛💯🩳。

2、日本央行(BOJ)计划考虑是否以更慢的节奏缩减购债规模🎒，同时维持基准利率不变，这一决策将受到债券市场的密切关注👛。为期两天的货币政策会议将在周二结束👗💌，53位追踪日本央行的分析师均预计其0.5%的政策利率将保持不变，焦点将集中于央行更新的**债券购买缩减计划——该行正试图减少在市场中的参与度。约三分之二的受访者预计，自明年4月起的购债削减幅度将小于当前节奏😡💯🩱😻。