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髮(fà)讅(shěn)委讅覈(hé)方麵(miàn)，上交所、深交(jiao)所、北(bei)交所上週均召開(kāi)新一期(qi)上市讅覈委員(yuán)會(huì)讅議(yì)(yi)會議。其中，擬(nǐ)在北交所IPO的常州三協(xié)電(diàn)機(jī)股份有限公司（下稱(chēng)(cheng)“三協電機”），擬在創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)(ban)IPO的囌(sū)州滙(huì)川聯(lián)(lian)郃(hé)動(dòng)力係(xì)統(tǒng)股份有限公司（下稱(cheng)“聯(lian)郃動力”），以及擬在上交所IPO的道(dao)生天郃(he)材料科(ke)技(上海(hai))股份有限公司（下稱“道生天郃”），均成功過(guò)會。

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这些公司都不是大家印象深刻的创新药企，但为什么能领跑板块🍉🩰🧄？记者研究发现🍋，它们的共同点是市值小、有一两个品种属于突破性疗法👡、有出海预期👞。

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新建商品房销售额：指报告期内出售新建商品房屋的合同总价款（即双方签署的正式买卖合同中所确认的合同总价）。该指标与新建商品房销售面积同口径，也是累计数据🍆👅💛🥥🥬。

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零(ling)售销售数(shu)据将为市(shi)场提供一个窗口(kou)，观察消费(fei)者是否因物价上涨而减少支出。如果数(shu)据显示消费支出放缓，可能会(hui)加剧市(shi)场对经济增长的(de)担忧，进而(er)推高美联(lian)储降息的概(gai)率。反之，如果消(xiao)费数据强(qiang)劲，可能缓解市场对经济放缓的恐慌，但也可能让美联储在控制(zhi)通胀上面临更大压力。

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1、在“电风扇”式的轮动行情中💘💝💯👄，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药🥿、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🧡🍆🎒，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨🥭🍓🍉，呈现出阶段性见顶的信号👡。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🥑👝😻，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时😈🥬，新消费板块的成交额占比也从高位回落🍎，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向🥦👜👢。从近期算力通信、传媒修复💘、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出💋🩳💞🧡，部分资金已经有意愿进行高切低。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响(xiang)较小。近两年来(lai)港股业绩增(zeng)速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于(yu)全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从(cong)剔除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力(li)设备(bei)4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主要(yao)集(ji)中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于(yu)互联网、信息(xi)服务等细分领域，包括腾(teng)讯(xun)、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影(ying)响更小。历(li)史上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统(tong)经(jing)济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应港(gang)股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升(sheng)至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。