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为了(le)保留对(dui)富人的减税政策，正在国会推进的共和党预算协调提案以(yi)损害最弱势群体项目的方式削减(jian)开支，从长远来看这将导致所有人的成本上升。这些计划不仅包括削减医疗补助(zhu)和 SNAP，还包括为高等教育提供(gong)联邦援助(zhu)的佩尔(er)助(zhu)学金项目。

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家用电器近十年的累计涨幅仅次于食品饮料，代表性企业美的集团(tuan)（000333.SZ）2015年以来累计上(shang)涨292.31%，涨幅领跑(pao)行业(ye)。三花智控（002050.SZ）、苏泊尔（002032.SZ）、格力电器(qi)（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）近十年实现股价翻倍或接近(jin)翻倍(bei)。

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3、观(guan)点(dian)。周内美元弱势也未能进一步推动铜价，从国内(nei)持仓来(lai)看空(kong)头力量反而在增强，但LME库存持(chi)续且快速去库下，多(duo)头也充(chong)满韧(ren)性，多空(kong)有分歧但在(zai)当前价位形成均衡(heng)。利多因(yin)素在(zai)于弱势美元、内外去(qu)库和低库存格局(ju)、国内现货紧张以及美国232调查是否(fou)加征关税的不确定性(xing)，而(er)利(li)空因素在于美**左右摇摆的关税态度以及由(you)此带来的全球经济走向(xiang)的不确定性。周末(mo)伊以冲突升级，这可能加重投资者对全(quan)球经济(ji)前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧可能更甚(shen)。从(cong)国内来看，淡季(ji)来临下需求阶(jie)段(duan)性下滑也是不(bu)争的事实，但出(chu)口窗口的意外打开也(ye)使得出口预期增加，国内社会库存累库预期进一步降低。综合来看，多空博弈(yi)进入均衡(heng)态势，我们维(wei)系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间(jian)。

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从时间表看，本周暂无新股上市。上周共有3只新股上(shang)市，分别为四川西南交大(da)铁路发展股(gu)份有限(xian)公司（下称“交大铁(tie)发”，920027）、影石创新(xin)科技股份有(you)限公司（下(xia)称“影石(shi)创新”，688775）、海阳科技(ji)股份有限公司（下称“海阳科技”，603382）。

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1、国泰(tai)海通的一组回溯数据也许对比更为突出，今年(nian)距离2015年牛市顶点已过去近10年，然而到目前为止超越(yue)前高的行业却寥寥无几(ji)，不声不响的银行成(cheng)为其中之一，并大幅跑赢TMT。银行(xing)凭借长期稳健(jian)的超额收(shou)益，使其成为防御性底仓的优选。

2、1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科技(ji)互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格(ge)下行的影響(xiǎng)(xiang)較小。近兩(liǎng)年來(lái)港股業(ye)績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金螎(róng)后港股2024淨利(li)潤衕比(bi)11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金(jin)螎）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績疲弱主要受價格(ge)囙素(su)拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于A股的行(xing)業特徴(zheng)，從(cóng)剔除金螎的(de)淨(jing)利潤(run)佔(zhàn)比來看，2024年A股(gu)主要集(ji)中在週期（石化14%、煤炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)些行業基本麵受價格囙素影響更(geng)大，價格下行(xing)壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影(ying)響盈利錶(biǎo)現(xiàn)。相比之下，港股(gu)除(chu)金螎外，行業主要集中于(yu)週期(qi)（石化20%）咊(hé)科(ke)技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)(xiang)于(yu)互聯網(wang)、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)(ling)域，包(bao)括騰(téng)訊(xùn)、網易(yi)、美糰(tuán)等互聯網巨頭(tóu)，消(xiao)費、製造等行業佔比不高，行(xing)業屬性導(dǎo)緻了港股業績受價格下行的影響更小。歷(lì)史(shi)上看，由于A股行業結(jié)(jie)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績(ji)更優(yōu)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕比從5.5%降至-0.5%，衕期(qi)全A淨(jing)利潤(run)衕比從5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞(sheng)至(zhi)12%，二者增速差從8pct降至-6pct。