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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期(qi)，港股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的(de)影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的(de)行业特征，从剔除金融(rong)的(de)净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大，价格下(xia)行压缩毛利(li)，进而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除金融(rong)外，行(xing)业主(zhu)要(yao)集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨(ju)头(tou)，消费、制造等行(xing)业(ye)占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较(jiao)A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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海(hai)外方面，中东局势再度升级，使得(de)全球大(da)类资产价(jia)格出现较**动，黄金与原油价格双双(shuang)大幅上(shang)涨。6月13日伊朗遭受以色列代号“崛起的雄狮”的空袭行动，多处核相关设施遭(zao)击中，伊(yi)朗总参谋长巴盖里身亡，大幅激化市场避险预期，黄金“避险”属性(xing)推动金价(jia)明显(xian)上涨。周五伦敦(dun)金(jin)一度突破 3,400 美元/盎司，成交在 3433.35 美元(yuan)/盎(ang)司，本周累计涨幅约 3.74%。与此同时，受中东(dong)局势影响，市场开始预期伊朗封锁霍尔木兹(zi)海峡，对(dui)于全球石油供给(gei)造成更大威胁(xie)，使得本周(zhou)油价大幅上涨。布伦(lun)特原油本(ben)周累计上涨12.8%，周五收于 75.18 美元(yuan)/桶。

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1、世界(jie)石油消費(fèi)總(zong)量的約(yuē)五(wu)分之一通(tong)過(guò)該(gāi)海峽(xiá)，即每天約1800萬(wàn)至1900萬桶石油、凝析油咊(hé)燃料。分(fen)析人士週五錶(biǎo)示(shi)，伊朗可能(neng)會(huì)爲(wèi)封鎖(suǒ)霍爾(ěr)木玆海峽付齣(chū)沉重代(dai)價(jià)。

2、【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏(pian)弱，主要(yao)原(yuan)因为：（1）国内宏观数据均呈现边(bian)际走弱的状态，社融数据(ju)中企业(ye)贷款意(yi)愿仍在(zai)下滑(hua)；（2）地缘冲(chong)突(tu)再起，抑制场(chang)内的风险(xian)偏(pian)好；（3）日内题材无序高速轮动特(te)征较强，缺少(shao)凝聚赚钱效应(ying)的确(que)定性方向。