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2025-06-27 23:00:24 作者:杨立阳

分化中的收敛(lian):通胀回归(gui)A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预(yu)期(qi)影响港股表现。20年(nian)末至21年初(chu)核心资产行情进入白热(re)化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上(shang)电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁(tie)等周期资源品(pin)受通胀上行影(ying)响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年(nian)全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平(ping)快速回升,A股业绩(ji)优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联(lian)储降息预期,若降息时点持续(xu)延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。

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