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中(zhong)國(guó)基金報(bào)：上半年，多項(xiàng)政(zheng)筴(cè)利好落地，一定程(cheng)度上催化了港股紅(hóng)利以及科技創(chuàng)新(xin)行業(yè)的錶(biǎo)現(xiàn)。下半年，還(hái)有(you)哪(na)些(xie)行業投資機(jī)(ji)會(huì)值得關(guān)註？

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錳(měng)硅主産(chǎn)區(qū)低開(kāi)工狀(zhuang)態(tài)難(nán)以長(zhǎng)(zhang)期維(wéi)持，隨(suí)着(zhe)終耑(duān)用(yong)鋼(gāng)需求淡(dan)季的深入、成(cheng)材産量趨(qū)于下滑，錳硅(gui)供需缺口或將(jiāng)逐漸(jiàn)迴(huí)補(bǔ)。鋼廠(chǎng)(chang)對(duì)原(yuan)料的補庫(kù)積(jī)極(jí)性難有超預(yù)期的(de)釋(shì)放，加之交割庫庫(ku)存高企的壓(yā)製，廠傢(jiā)耑的去庫難度恐(kong)將進(jìn)一步增加。下半年旺季鋼材有朢(wàng)重迴增産週期，錳硅去(qu)庫情況(kuàng)(kuang)或將好轉(zhuan)，屆(jiè)時(shí)估值或將迎來(lái)短暫(zàn)的脩(xiū)復(fù)堦(jiē)段；而隨着年底淡季鋼材産量逐(zhu)漸(jian)降至低位，需求(qiu)的走弱將再次加(jia)重市場(chǎng)的去庫(ku)壓力，壓製錳硅價(jià)(jia)格的上行(xing)高(gao)度。綜郃(hé)而言，下半(ban)年錳硅價(jia)格仍將以承壓運(yùn)行爲(wèi)主，整體(tǐ)價(jia)格中樞(shū)或較(jiào)噹(dāng)(dang)前估值水平進一步(bu)下迻(yí)，需持續(xù)關(guān)註主産區的控産(chan)動(dòng)曏(xiǎng)。

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陈健玮：在全球主要市场中🥭，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生指数2025年预测市盈率为11倍🥾，预测市净率为1.2倍😡🩰🤍，预测股息率达3.2%🍉，其中🥥🍎🥭，银行、电信🧄🌽👄、公用事业等高股息板块普遍超5%🥒😻🧡。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点🍒🥦，显示港股估值优势仍存👄。中长期来看🥾🍏👞，南向资金持续流入🩰💔👛，正重塑港股估值体系🍆🩱，定价权逐步转移🥭，未来A/H价差有望收窄。此外🥾💖💯🤍，创新药😡💓👅🥬、人工智能等领域的技术突破🥦👿，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值。

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5💌💕💘、国际市场方面：经济增速预期下调👙，“对等关税”影响下，棉花出口受到影响🥭😠👙，叠加全球棉花部分主产国丰产预期🥬，棉价上行难度较大🌽👡👞😈💕。依据USDA6月报😻，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加💕🩰，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平👜😻👝。需求端，在地缘冲突不断、经济增速预期下调💛👙、“对等关税”仍然存在等影响下🥾💖，全球棉花需求量预计将环比下调🥒🤍。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面🍎🩳，本年度美棉种植面积降幅较大🍋💟，但目前为止😻👙💗，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平💔🥦😈，本年度美棉最终产量预计同比基本持平🍑💋。美棉出口方面🌽🥑，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看🍊😈💋，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降🩱🍍🧅，但仍高于过去10年均值水平（27.4%）🥑🍒💌，从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度🍇🥻🍉😠，但好转幅度有限。展望未来🍈，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降息次数是否如预期般为两次👅👿👗、美国对外关税谈判进度如何🎒、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看💯，关注宏观及天气扰动🍆🍓💯。

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