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2025-06-26 04:36:14 作者:楚敏亚

過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股,AH股溢價(jià)指數(shù)下(xia)行至過去5年0.8%分位。今年以來(lái)(lai)港(gang)股錶現強勢(shì),恆(héng)(heng)生(sheng)指數年初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)幅19%,顯(xiǎn)著高于A股上證指數0.8%,對(duì)應(yīng)AH股溢價指數(shu)從(cóng)年初145降至128,處(chù)過去5年0.8%分位。今(jin)年(nian)的港股(gu)行情可分爲(wèi)兩段,年(nian)初(chu)至3月19日恆生指數漲23.5%,衕(tòng)(tong)期上證指數2.2%,AH股溢價指數(shu)從145降至129。之后受海外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng),全毬(qiú)資本市場(chǎng)(chang)下跌(die),港股較(jiào)A股跌(die)幅更深,AH溢價短(duan)暫(zàn)迴(huí)陞(shēng),隨(suí)着特朗普“對等關(guān)稅(shuì)”風險落地,港股在反彈(dàn)(dan)行情中錶現齣(chū)更強的彈性,4/7-6/13恆生指數(shu)漲20.5%,顯著跑贏(yíng)上證指(zhi)數9%,AH股溢價也再(zai)度下行(xing),降至歷(lì)史低位。

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2、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大🩲🍒,当前货币“小步快跑”🥾👛💌🥾🍑,关注后续降准降息节奏及幅度🍏🩲。由于A股较港股散户投资者占比更高💖,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🤍👄🧅,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整🥻,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👠🩳。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2🌽🧅🍄、4月两次降准🥔😡🥦,3、5月两次降息🍎🧡👿;地产方面💋🍊💝,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🍇🩲💕,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👢。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🩰💞,推动了宽货币向宽信用的传导💋,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🧅,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💌🥦👝,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😡🍑,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128👄。当前来看🤬,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💝,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🥬🍒👛,即降准降息的节奏和力度。

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