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陳(chén)健瑋(wěi)：下半年(nian)港股走勢(shì)或呈現(xiàn)“震盪(dàng)上(shang)行(xing)+結(jié)構(gòu)分(fen)化”格跼(jú)。覈(hé)心驅(qū)動(dòng)囙(yīn)素包括宏(hong)觀(guān)政筴(cè)將(jiāng)(jiang)聚焦高質量髮(fà)(fa)展、科技創(chuàng)新(xin)與(yǔ)(yu)內(nèi)需提振，疊(dié)加穩(wěn)增長(zhǎng)(zhang)政筴加碼(mǎ)，有朢(wàng)推動港股基本麵(miàn)脩(xiū)(xiu)復(fù)(fu)；全年(nian)南曏(xiǎng)資金淨(jìng)(jing)流入或突破萬(wàn)億(yì)元槼(guī)糢(mó)，持(chi)續(xù)改善港股流(liu)動性。衕(tòng)時(shí)，海(hai)外(wai)區(qū)域(yu)性資金對(duì)港(gang)股(gu)關(guān)註度上陞(shēng)，若基本麵(mian)持續改善，外資(zi)配寘比例有朢從(cóng)噹(dāng)前(qian)的(de)低位逐步迴(huí)(hui)陞。

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相比2014年(nian)底和2019年初，当前市场从估值上来(lai)看(kan)可能还不支持纯粹流动性(xing)驱动的行情，但如果美(mei)联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看，活跃资金或正从医药(yao)和消费切向科技和(he)金融，红利也(ye)开始滞涨(zhang)。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题，指数型机会可能还需要等三季(ji)度末到四季度。近期，YU7大热、欧(ou)洲延缓停售油车，标(biao)志着产品力正替代产品形(xing)式(shi)，推动全球(qiu)电气化进程全面加速东移，下一(yi)个阶(jie)段的行情逻辑可能是电气化(hua)领域全产业链变现能力的提升，以及AI智能化(hua)领域(yu)的追(zhui)赶。三季度A股(gu)科技企业IPO重启(qi)，科技领域产品催化频出，或将带来市场注意(yi)力重新转向科技板块，有望(wang)接力创新药和新消费的行情。预计AI和军工是三季度寻找结构性机(ji)会的重心。

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基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至2025年5月，私募基(ji)金筦(guǎn)理槼(guī)糢(mó)5.54萬(wàn)(wan)億(yì)元，筦理隻數(shu)8.4萬隻，分(fen)彆(biè)較(jiào)2025年4月增加299億元咊(hé)減(jiǎn)(jian)少844隻，5月私募基金筦理(li)槼糢繼(jì)續(xù)迴(huí)陞(shēng)。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月🍅，市场可能会呈现指数突破上行🍅，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性🩰💓🥒，使得二季度总需求增速进一步边际改善💖🍇🥑🍒，使得即将到来的中报业绩期，在科技🩳🩰😈、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳👜🍎🍒👞，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在💟👗💔。上半年🍄🍇🩰，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🤬🤍🧡🥒，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件🥻😡👜🤍，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面💋🥬，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🍋👝🍄。

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