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1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股(gu)消(xiao)费+制造+周期，港股更(geng)偏科技互联网，受价格下(xia)行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部(bu)港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后(hou)港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样(yang)高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响(xiang)更大，价格下(xia)行压缩毛利(li)，进而影响盈(ying)利表现。相比之下(xia)，港股除金(jin)融外(wai)，行(xing)业主要集中于周期(qi)（石化20%）和(he)科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领域(yu)，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小(xiao)。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统(tong)经济，因此对(dui)价(jia)格更敏感，PPI下(xia)行区间往(wang)往对应港股(gu)较A股(gu)业绩(ji)更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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一、区域冲(chong)突再升级，触发全球风险偏(pian)好下行，A股顺(shun)势休整。这(zhe)背后，区域冲突可能(neng)只是脉冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价(jia)比区域，市场内在(zai)稳定性下降。我们继续(xu)提(ti)示，稳(wen)定资(zi)本市场政策为A股(gu)提供了对(dui)宏观(guan)扰动(dong)的“隔离墙”。判断中短期市场(chang)，可适当降低宏观分析(xi)权重(zhong)，提升强势板块(kuai)节奏判断(duan)的权重。

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东北证券研报表示，在当下时点，“十四五”计划进入最后一年，国防军工(gong)行业(ye)扰动因素(su)已基本消除，下游需求呈恢复性(xing)增长，同时2027年建设目(mu)标迫在眉睫(jie)，中长期目标也对行业发展提供明确指引：2035年(nian)基本实现国防和军队现代化，2050年把人民军队全面(mian)建成世界一流军队。伴随需求恢复，产能结构逐步优化，国防军工板块有望得到大幅改善，安全边(bian)际高，具备长期成长(zhang)确(que)定性。

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1、何(he)傑(jié)錶(biǎo)示，這(zhè)(zhe)揹(bēi)后，離(lí)不開(kāi)一箇(gè)完整的科技創(chuàng)新産(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈(liàn)，“在熱(rè)帶(dài)雨林中自然會(huì)(hui)誕(dàn)生偉(wěi)大企業”，但也離不開精準高傚(xiào)的(de)金螎(róng)服務(wù)支(zhi)撐(chēng)，深(shen)圳作爲(wèi)國(guó)內(nèi)三大金螎(rong)中心城市之一，創新資本非(fei)常活躍(yuè)，“資本爲(wei)科技創新挿(chā)上了騰(téng)飛(fēi)的翅(chi)艕(bàng)”。

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