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最后，物价企稳尚需时日。物价稳定是央行的货币政策目标🤍，央行一季度货币政策报告专栏提到🍄🥬💕💞🥿，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况👙💓💯💛。如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价会显现上拉影响。增加货币供给🍉👡🍇🍌，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度😠🍈🥔，实际上物价也难以回升。5-7月PPI的翘尾因素拖累明显👄🥝，物价的回暖还需要一定的时间👅👗。

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兩(liǎng)名就(jiu)職于爲(wèi)企業(yè)曏(xiǎng)美國(guó)證券(quan)交易(yi)委員(yuán)會(huì)（SEC）EDGAR 係(xì)統(tǒng)提交文件(jian)提供服務(wù)的私營(yíng)企業的男子(zi)，囙(yīn)涉嫌利用工作穫(huò)取的非***息穫利(li) 100 萬(wàn)美(mei)元(yuan)，已麵(miàn)臨(lín)內(nèi)幙(mù)交易指控。

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1、宏观。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”👡💔，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他🥝👅🥒。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面，一是🍊💘，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国👿，美国一年铜消耗大概160万吨左右😡💟🥭👗，进口铜约70万吨🍊💗，运往美铜市场的量级无法估算🍈🩰🍊，但对全球其他市场的影响在逐渐显现💛😠，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象👄💛💖🥭，但若美铜进口量级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限🎒🍈🩳，关注美国232调查结果出台后美铜表现🥻🤬🤍；二是💞🍋，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调💗🩰🍇，美国滞涨风险不能排除，三季度经济数据可能逐步显现，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑🍍👠；三是，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战🍋💋，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响。国内方面🥻👛🍆🍎💋，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信心偏弱🍓，且抢出口力度开始减弱，因此三季度仍存在着较大压力👘💟🍏🍏，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分。

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截面波动(dong)率来看，最近一(yi)周沪深300、中证500指数成分股横(heng)截面波动(dong)率环比上周上升，短期Alpha环境好转；最近(jin)一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱。近一个季度看，沪深(shen)300指数横截面波动率处于近半年中上分位(wei)点(dian)，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近(jin)半年中下分位点，Alpha环境较差；中证1000指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

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1、华安证券表示🥥，银行板块具备良好的市场适应性和中长期战略投资价值🍋🍌。下半年尤其是四季度💝，在经济改善叠加流动性宽松的宏观环境下，银行板块通常出现季节性机会👗；银行具备资金中长期流入的政策导向和趋势。

2、田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日🤬🩱🍋，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍🥬🧅💓，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍👡😡👢，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看👢，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🍒👜，估值快速修复🍄👛，银行👚🍈😡、电信等高股息资产表现也不错🤍🥬💔。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中🍆。