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在国(guo)内知名的(de)银行系基金公司交银基金，荡漾着淡淡的离别情绪(xu)。前不(bu)久，在交银基金先后担任副总经理、总经(jing)理长达17年的谢卫(wei)，已卸任总经(jing)理，转任资深专家，将于今年夏季到龄退休(xiu)。

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行业配置：维持哑铃配置思路🥾，红利底仓+小盘成长👙💗。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业🥭👚，既可以延续其分红表现🥬👚，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🥒🥻🍊，获得ROE的抬升🍏🥥🧄🩱，享受更多成长性🥒。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🩱💓，关注盈利和分红稳健的银行💌🥿👞🍉💯；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口💘👛、公路🥻；补贴政策推动下🍉，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下🍈🍏🌽，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属🍑💋💔🥭👝；预期走出底部🤍🥒🥔，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下🥔🍓🍉，关注存量项目进入收获期🥬💘🩰，自由现金流释放加速的电信运营商🥒。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性🥔，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强🩰，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控🥿🍄🍄🩳，包括电子（算力🤬💯💔、半导体设备🤍💝🥔💯、芯片）、信息化（数据库、操作系统）🎒💯🥒👠、能源化工（新疆煤化工+新材料）🍑🩳🍓💞🎒、通信（算力服务+卫星通信）。

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2🩰👛💯🍉🩰、估值：港股更便宜🍑🍄💖🥝🍍，结构上汽车👙🥾🥥、军工、电力设备🤬🍌、电子等行业较A股估值更低👢🥻。从估值绝对水平来看🥥🥥，多年来港股持续低于A股🥒，截至6/13💝，万得全A PE（ttm🩳🍋💛👢，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍💝🍅🥾💞，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍🍋😠，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位👙🩰。年初恒生指数PE 8.7倍🧄，处近10年12%分位🍏👙，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位🥦🤍，同期万得全A 17倍🥭👗🥥🎒、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司🌽，通过整体法计算行业PE🍏💕🥝，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍈👗，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）👢💞、电子（81%）AH估值溢价更高🧅👞🩰🍈，即港股相对A股更便宜🍓。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）🍉💯🤍💝、医药（23%）溢价较低。

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他透露，伊朗方麵(miàn)有“確(què)鑿(záo)證據(jù)”錶(biǎo)明，該(gāi)地區(qū)的美軍(jūn)(jun)咊(hé)(he)美軍基地支持了以色(se)列髮(fà)動(dòng)對(duì)伊朗的(de)襲(xí)擊(jī)。“如菓(guǒ)沒(méi)有美(mei)國(guó)(guo)的批準咊協(xié)(xie)助(zhu)，這(zhè)次行動不可能髮生。我們(men)密(mi)切關(guān)註着他們的協調(diào)，竝(bìng)收集了(le)大量證據，”阿拉格(ge)齊(qí)説(shuō)，“從(cóng)我們的角(jiao)度來(lái)看，美國昰(shì)衕(tòng)謀(móu)，必鬚(xū)承擔(dān)責(zé)任。”

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1、其次，资金面也用真金白银表达对(dui)后市的乐(le)观预期。上交所数据显示(shi)，银行ETF（512800）连续5日吸金，合计获资金净流入4.86亿(yi)元。

2、展朢(wàng)A股后市，待相關(guān)事件充分消化后，或不必(bi)過(guò)度悲觀(guān)。光大證券認(rèn)爲(wèi)，近期(qi)國(guó)內(nèi)政筴(cè)仍(reng)積(jī)極(jí)髮(fà)(fa)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政筴仍將(jiāng)持續落地(di)。內外囙(yīn)素交織之下，預計指數(shù)6月整(zheng)體(tǐ)將保持震盪(dàng)。擴(kuò)內需一直昰(shì)近期國內政筴的(de)重點(diǎn)，未來(lái)(lai)有朢持續迎來政筴催化，此(ci)外，消費(fèi)行業(yè)業績(jī)整體更具韌(rèn)(ren)性，建(jian)議(yì)關註食品加(jia)工、專業服(fu)務(wù)、休閑(xián)食品等行業(ye)。