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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强(qiang)，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受(shou)价格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为(wei)A股(gu)业绩疲弱主要(yao)受(shou)价格因素拖累，核心(xin)在于A股(gu)的(de)行(xing)业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制(zhi)造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影(ying)响盈利表现。相(xiang)比之下(xia)，港股除金融外，行(xing)业(ye)主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行(xing)业属性导致了港股(gu)业绩(ji)受价格(ge)下行(xing)的影(ying)响更小(xiao)。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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