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国际(ji)局势变**织，全球军费开支增长明(ming)显。瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所(suo)（SIPRI）发布的报(bao)告显示，2024年，全球军费开支增至约2.72万亿美元，比2023年实(shi)际增长9.4%，创下自冷战(zhan)结束以来最(zui)大增幅。

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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压🍈👠👚，企业盈利复苏节奏趋缓💗👚；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑🍊💌🍇，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱🍌🩲👝，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡💘，难以实现实质性突破🧅；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平🩰🍉。因此🥔💌🍒🥕，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续💗🧄🍓。

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世界为何被颠覆🍓？答案复杂💟🩰，但关键因素在于美国国内。美国认为，开放经济，特别是接纳中国加入WTO🧡🥥💟👅，导致其就业岗位流失，但更根本的问题在于美国内部的结构性矛盾，美国底层50%的人口并未从全球化中获益。责任不能简单归咎于中国，美国自身的制度问题才是主因🥭👡，是结构性问题驱动的政策转向💌👛🍑。

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1、吃喝板块近期持续回调💕，但于当前位置或不必过度悲观👝。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，一方面，内需对于经济拉动的重要性显著提高，促消费💞👠🍄👡、扩内需相关政策持续推出👿💗👙🥝，行业复苏前景值得期待💓🌽🍓。虽然政策效果传导需要时间💟🥾，消费场景受限导致行业短期仍然承压，但最悲观的时刻或已过去，板块中长期配置机会逐步到来👄。另一方面，经过前期的调整，食品饮料行业估值已处于近十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力，资金对行业的中长期配置偏好或逐步提升。

2、25Q2-Q3爲(wèi)中樞(shū)偏高的震盪(dàng)市，昰(shì)基準(zhun)判斷(duàn)。這(zhè)箇(gè)判(pan)斷有(you)什麼(me)下行風(fēng)險(xiǎn)？我們(men)認(rèn)爲穩(wěn)(wen)定資本(ben)市場(chǎng)“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)隔絕(jué)大部分短傳(chuán)導(dǎo)(dao)鏈(liàn)(lian)條(tiáo)的宏(hong)觀(guān)風險，比如財(cái)政(zheng)、貨(huò)幣(bì)(bi)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。噹(dāng)前市場(chang)主(zhu)要的下行(xing)風險，隻能昰長(zhǎng)傳導(dao)鏈條的風(feng)險，比如中期資産(chǎn)(chan)配寘格跼(jú)的變(biàn)化。市場關(guān)註度較(jiào)高的(de)昰美國(guó)經濟下行可能超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退(tui)預(yu)期。這種情況(kuàng)下，中(zhong)國需求也可能更長時(shí)間(jiān)維(wéi)持低位，A股供需(xu)格跼改善(shan)節(jié)點(diǎn)可能(neng)推后。而(er)在中長期中(zhong)美競(jìng)爭視(shì)角下，美國(guo)經濟下行壓(yā)力對(duì)中國資産(chan)的影(ying)響(xiǎng)(xiang)昰中性的。