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美(mei)国需求面临不确定性(xing)，关税风险或逐步体现。根(gen)据美国(guo)密(mi)歇根大(da)学数据，2025年(nian)以来消(xiao)费者信心(xin)指数正在持续走(zou)低(di)，叠加部分品牌已陆续宣布针(zhen)对(dui)美国销售(shou)的产品采取重新定价策略以应对关税(shui)的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存(cun)在一定放缓压力。此外(wai)，部分品牌已开始(shi)提(ti)前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品(pin)牌(pai)业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产(chan)生一定影响，1Q25业绩会主(zhu)要上市公司对于2025年指引较为谨(jin)慎。

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