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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🧅🍇🥝👡，美联储降息预期影响港股表现🥒🍏😻。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🎒🍅🤍，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🧅🍅🥿👘。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🍉🍓🥦，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍋，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨💌👅，此外有色金属、煤炭💟👗👝、化工👗🤍🍎、钢铁等周期资源品受通胀上行影响💌，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A🧄💘、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升💘，A股业绩优势放大💔👗，有望相对港股走强🍏，但短期概率不大💘🍆🌽🥕。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后💛🥾🍌，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🥭。

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